中汇集团-高质量办学先驱走出华南布局全国-220406（38页）.pdf

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1、 简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 教育 | 公司研究 2022 年 4 月 6 日 声明：该报告为声明：该报告为 2022 年年 3 月月31 日发布的英文报告日发布的英文报告Pioneer of high-quality education的中文翻译版本。的中文翻译版本。该中文翻译版本仅供客户的参该中文翻译版本仅供客户的参考。如果该中文翻译版本与英考。如果该中文翻译版本与英文版本有任何不一致，以英文文版本有任何不一致，以英文版本所述为准。客户需自行承版本所述为准。客户需自行承担因依赖该翻译版本的内容所担因依赖该翻译版本的内容所招致

2、的任何风险。招致的任何风险。 买入 首次覆盖 市场数据：2022 年 3 月 30 日 收盘价（港币） 2.85 恒生中国企业指数 7,609 52周最高/最低价 (港币) 8.90/1.99 H 股市值（亿港币） 30.55 流通 H 股（百万股） 汇率（人民币/港币） 1,072 1.23 股价表现： 资料来源：Bloomberg 证券分析师 黄哲 A0230513030001 研究支持 赵思昊 A0230120040002 联系人 赵思昊 (8621)232978187317 高质量办学先驱走出华南，布局全国 中汇集团 (00382:HK) 中汇集团是粤港澳大湾区最大的民办商科高等教育集

3、团，现在中国共运营民办教育院校 6 所，分别是广州华商学院、华商职业学院、广东华商技工学校、四川城市职业学院、四川城市技师学院以及香港大湾区商学院。集团于 2019 年 7 月 16 日在香港主板上市，并募集资金 6.3 亿港元。截止21/22 学年中汇集团在校生人数已达到 7.2 万人，同比增长 16%。21 财年公司收入达到人民币12.51 亿元，经调整净利润为 4.6 亿元人民币，经调整净利润率达到 36.7%。 深耕华南，高质量办学助推量价齐升。中汇集团旗下华商系院校坐拥广东大湾区，不论从生源、支付能力、政策支持等方面，都拥有得天独厚的办学优势。2020 年广东省人口净流入达到 77

4、万人，进一步推动高考报名人数上升至 78.3 万人，十年复合增速 1.8%。同时结合 2025 年广东省高等教育毛入学率 61.2%的预测，我们预计广东省将每年释放约 1.77 万个招生学额。而中汇集团的广州华商学院以及华商职业学院专注高质量办学，在教师配置、校企合作、学生就业等方面投入显著，塑造集团良好口碑，夯实集团新生报道率。因此我们预计公司华商系高等教育院校的新招生人数有望在 23/24 学年达到 1.86 万人， 三年复合增速 12.5%。 并且集团积极扩建校区满足学生增长需求，因此我们预计集团旗下广州华商学院和华商职业学院的全日制在校生人数将达到 3.09 和 2.18 万人。此外我

5、们测算全国本科及专科学生生均培养费用分别为 3.6 万元和 2.1 万元，相较华商系 2 所高校的平均学费，依旧有 32%和 26%的增长空间，相信随着公司高质量办学战略持续推进，出色教学口碑有望助力学费进一步抬升，预计 23/24 学年，广州华商学院和广州华商职业学院的平均学费将达到 3.11 万元和 1.87 万元，对应 3 年复合增速达到 5.3%和 4.3%，集团湾区布局院校量价齐增逻辑坚挺。 并购优质标的巩固中汇集团出色口碑。中汇集团在 2021 年 1 月正式并表四川城市职业学院和四川城市技师学院。其中四川城市职业学院在 2020 年武书连排名中位列四川省民办高职院校第一，位列全国

6、民办高职院校第八，亦是四川省十三五期间规划的升本院校。该校高质量办学的宗旨带动招生计划从 17/18 年的 4,126 个提升至 21/22 学年的 8,731 个，报到率在高职扩招前也常年维持在85%以上。因此，我们预计四川城市职业学院的在校生人份数有望在 23/24 学年达到 1.81 万人。此外，四川省于 2020 年放开学费限价，我们相信该校 21/22 学年新生 9,800 元的学费将迎来涨价周期。另一方面，四川院校办学宗旨与中汇集团的发展方针吻合，并购后有望与集团原有华商系院校产生协同，通过将华商院校所擅长的商科体系输出以及四川院校的工科体系纳入，集团旗下院校有望进一步拓宽专业覆盖