金斯瑞生物科技-夯实生命科学业务基础搭建基因与细胞治疗高楼-20220405（50页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 夯实生命科学业务基础，搭建基因与细胞治疗高楼 金斯瑞生物科技(1548.HK) 各项业务均高速增长，各项业务均高速增长，ciltacilta- -celcel 放量在即放量在即 我们预计公司生命科学业务在从定制化向 GMP 升级过程中继续保持前几年 30%左右增速。蓬勃生物抗体药从药物发现最早期向后面 CRO、CDMO 积累订单越来越多，GCT CDMO 作为国内龙头企业在手订单及金额高速增长。百斯杰立足工业酶并开始扭亏，合成生物学多个储备项目潜力巨大。传奇生物 cilta-cel在今年 2 月获批后预计快速在美国放量，在其他国家很快也将获批，我们预计

2、2027 年有望达到 50 亿美元销售额。 基因合成是国际化的桥头堡，优秀基因合成是国际化的桥头堡，优秀海外海外开开拓能力拓能力 公司生命科学业务、生物药 CDMO 业务等在全球均具有较强竞争力，海外客户包括罗氏、默沙东、哈佛大学等知名药企与高校。公司基因合成业务占据全球约 30%市场份额，是公司国际化的桥头堡；而公司成功并购整合海外基因合成技术公司customarray、自建亚太区新加坡生产研发基地的投产等海外扩张经历证明公司在海外拓展方面的优秀能力。 盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 对公司各部分业务进行分布估值，公司合理市值约 127 亿美元，对应目标价 46.43 港元（1 港元=

3、0.13 美元汇率计算） 。公司作为全球具有竞争力的生命科学供应商、抗体药与 GCT CDMO龙头企业、合成生物学的高端市场参与者、创新药成功出海的先行者，公司业绩将迎来加速增长的阶段；预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 776/1102/1569 百万美元，EPS 分别为-0.07/-0.04/0.01 美元，PE 对应 2022 年 4 月 4 日收盘价分别为-377/-618/3092 倍；首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 子公司传奇生物核心品种商业化可能不及预期、公司生命科学业务 GMP 升级可能不及预期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_pro

4、fit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万美元) 392.01 511.91 775.61 1101.80 1568.75 YoY（%） 43.30% 30.59% 51.51% 42.06% 42.38% 归母净利润(百万美元) -204.95 -347.87 -144.40 -88.20 17.61 YoY（%） 111.48% 69.74% -58.49% -38.92% -119.97% 毛利率（%） 65.47% 59.38% 62.18% 65.80% 65.67% 每股收益（美元）

5、 -0.10 -0.17 -0.07 -0.04 0.01 ROE（%） -22.73% -39.54% -19.64% -13.63% 2.65% 市盈率 -107.51 -208.42 -377.19 -617.53 3092.42 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格目标价格( (港港元元) )： 46.43 最新收盘价( (港港元元) )： 25.90 Table_Basedata 股票代码股票代码： 1548 52 周最高价/最低价(港元)： 43.4/14.64 总市值总市值( (亿亿港港元元) ) 544.67 自由流通市值(

6、亿港元) 544.67 自由流通股数(百万) 2,102.99 Table_Pic 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 分析师：王帅分析师：王帅 邮箱： SAC NO：S1120520070005 -36%7%50%93%136%179%2021/042021/072021/102022/01相对股价%金斯瑞生物科技恒生指数Table_Date 2022 年 04 月 05 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司深度研究报告 证券研究报告|港股公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 夯实生命科学业务基础，