【公司研究】日月股份-公司深度报告：风电铸造龙头布局双海战略发展前景广阔-20200718[28页].pdf

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1、 日月股份（603218）公司深度报告 2020 年 07 月 18 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 07 月月 18 日日 目前股价 19.35 总市值（亿元） 143.92 流通市值（亿元） 142.36 总股本（万股） 74,380 流通股本（万股） 73,570 12 个月最高/最低 22.50/11.29 分析师：于夕朦 S1070520030003 010-88366060-8831 分析师：马晓明 S1070518090003 021-31829702 联系人（研究助理） ：金欣欣 S107012

2、0040017 010-88366060-8013 数据来源：贝格数据 风电风电铸造龙头铸造龙头，布局双海战略布局双海战略，发展前景广阔，发展前景广阔 日月股份日月股份（603218）公司深度报告公司深度报告 单位：百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2351 3486 4779 5457 6597 (+/-%) 28.3% 48.3% 37.1% 14.2% 20.9% 净利润 281 505 810 1021 1212 (+/-%) 23.8% 79.8% 60.5% 26.0% 18.8% 摊薄 EPS 0.69 0.95 1.09 1.37 1

3、.63 PE 29.1 21.1 18.4 14.6 12.3 资料来源：长城证券研究所 专注风机铸造，公司正处于快速发展期。专注风机铸造，公司正处于快速发展期。公司 2007 年登记注册，多年致 力于铸造行业，主要产品包括风电铸件、塑料机械铸件和其他铸件，产品 体系多元化，客户关系稳定，行业地位稳固。风电铸件属行业中上游，为 非标定制化产品，产品质量对下游客户尤其重要，客户具有粘性。公司具 有研发、规模和地理位置等多方面优势，2016 年上市以来进入快速发展 期，目前公司正处于产能、销量、盈利攀升阶段。 布局“双海战略” ，产能快速扩张布局“双海战略” ，产能快速扩张；大兆瓦、精加工为主要方

4、向，市占率大兆瓦、精加工为主要方向，市占率 与利润率同步上行。与利润率同步上行。公司战略目标“双海战略” ，即海上风电与海外市场。 近几年公司积极布局 4MW 及以上大兆瓦铸造与精加工铸造产能， 一方面 风电大型化趋势明确， 另一方面精加工产能与铸造产能配套后， 公司实现 一站式交付， 从而提高公司竞争力， 为公司抢占大型化产品和国际市场的 市占率奠定良好基础。2016 年公司上市时铸造产能年产 20 万吨；目前公 司拥有铸造产能年产 40 万吨、精加工产能年产 10 万吨；在建、筹建项目 投产后，公司铸造产能将提升至年产 48 万吨、精加工产能将提升至年产 44 万吨。公司前五大客户中，Ve

5、stas 销售额占比已经从 2016 年的 7%提 升至 2019 年的 15%。我们测算 2019 年公司风电铸件国内市占率 40%以 上、全球市占率约 20%，稳居行业龙头，随着新产线投产，公司市占率有 望进一步提高。 此外， 大兆瓦、 精加工和海外订单的利润率更高， 因此 “双 海战略”有望带动公司市占率与利润率同步上行。 近期看风电抢装潮，远期看风电稳健发展。近期看风电抢装潮，远期看风电稳健发展。2019 年 5 月，国家发改委发 布关于完善风电上网电价政策的通知 ，引发风电行业抢装潮，风电设 备产销量进入快速增长期。全国风电设备公开招标容量显示，2019 年招 标容量 65.2GW，

6、相比 2018 年的 33.5GW 增长了 94.6%，风电设备月度公 开招标均价也有所上涨。2020 年一季度风电投资规模达到 281 亿元，同 比增 186%，国内公开招标量达 4.3GW。长远来看，我们认为风电行业发 展前景仍较为广阔： （1）消纳条件改善，风电新增装机空间有望进一步打 开。近几年风电光伏消纳和送出已经大幅改善，弃风率下降至 4%，利用 小时数提升。2020 年全国风电、光伏发电合计新增消纳能力 85.1GW，其 中风电 36.65GW、光伏 48.45GW。 （2）成本下降缓冲电价下调。历次风 -50% 0% 50% 100% 19-07 19-08 19-09 19-