机械设备行业：组件设备龙头持续发力第二成长曲线持续进阶！-220405（32页）.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机械设备机械设备 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 朱晔朱晔 联系人 张钰莹张钰莹 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 机械设备-行业深度研究:乘“风”而 起 ， 碳 纤 维 产 业 扶 摇 直 上 2022-04-03 2 机械设备-行业研究周报:国产替代下 研 发 端 芯 片 检 测

2、需 求 探 讨 2022-04-02 3 机械设备-行业深度研究:风电轴承：大型化+进口替代受益环节，论风电轴承 竞 争 力 + 市 场 空 间 几 何 ？ 2022-04-02 。 行业走势图行业走势图 组件设备龙头持续发力，第二成长曲线持续进阶！组件设备龙头持续发力，第二成长曲线持续进阶！ 本文我们重点本文我们重点通过股价复盘与历史复盘，探讨奥特维通过股价复盘与历史复盘，探讨奥特维商业模式及如何持续商业模式及如何持续进阶打造平台型公司进阶打造平台型公司。 股价复盘：行业估值驱动股价复盘：行业估值驱动+业绩高速增长股价上涨业绩高速增长股价上涨 通过复盘公司股价、估值与净利润的关系，我们发现，

3、2021Q4 及之前，公司股价受到业绩持续增长 （） 和光伏设备行业估值持续提高 （） 而抬升，更底层逻辑为：业绩持续增长是股价上涨的源动力（自上市以来，公司股价4 次大涨均伴随着业绩提升和新签订单） 。 历史复盘：光伏串焊机锂电模组历史复盘：光伏串焊机锂电模组 PACK半导体键合机半导体键合机 公司实际控制人技术出身， 股权结构稳定且技术人员激励到位， 从 0 到 1 （串焊机龙头） ，且逐渐从 1 到+（拓展至锂电、半导体等） 。受益于行业快速增长， 2017-2020 年， 公司营收从 5.66 亿元增至 11.44 亿元， CAGR26.44%；净利润从 0.27 亿元增至 1.55

4、亿元，CAGR79.06%。 1）纵向拓展：组件设备全球龙头（市占率 60%-70%） ，逐渐延展至锂电、半导体领域。2）横向延伸：单一设备智能整线一体化解决方案，打通单一设备之间的路径分离和信息屏障，减少成本损耗。 商业模式探讨：商业模式探讨：“卖铲子卖铲子”的隐形冠军的隐形冠军 1） 光伏设备：光伏设备： 串焊机串焊机：投资额投资额 0.62 亿元亿元/GW，大硅片，大硅片+新技术新技术+高效组件推动设备持高效组件推动设备持续投资。续投资。光伏组件新装产线成本中光伏组件新装产线成本中，串焊机成本串焊机成本 2000-2500 万万/GW，占，占比比 35%左右。左右。奥特维串焊机占据绝对优

5、势，市占率 60%-70%。 硅片分选机硅片分选机： 奥特维最新型号硅片分选机产能达到片 8500 片/时。 2021年公司硅片分选机约占市场总额 50%左右。 单晶炉：单晶炉： 21 年子公司松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出 12 英寸N 型晶棒。炉台为 1600 型炉台，热场最大兼容至 40 英寸。 激光划片机激光划片机&光注入退火炉：光注入退火炉：公司通过做辅助设备，更深刻理解组件所需的串焊工艺，强化串焊机的研发实力。 2） 半导体半导体铝线键合机铝线键合机： 国内市场空间 6-7 亿美元， 国产替代空间较大， 2021 年公司初成功推出高端键合机产品。 3） 锂电锂电模组模组 PA

6、CK：受益于新能源汽车渗透率提升，2022-2025 年我国锂电封装设备市场空间 52/56/63/65 亿元，公司模组 PACK 亦具备较强成长性。 风险风险提示提示：下游行业技术路线发生重大变动风险；市场需求下滑风险；多主栅串焊机替代常规串焊机的风险；产品毛利率波动风险；测算存在主观性。 -23%-17%-11%-5%2%8%14%2021-042021-082021-12机械设备沪深300 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 股价复盘：股价复盘：1 1 年年 3 3 倍，业绩支撑股价上涨倍，业绩支撑股价上