芯朋微-国产AC~DC龙头加码“汽车+工业”-220406（28页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 芯朋微芯朋微(688508 CH) 国产国产 AC-DC 龙头加码龙头加码“汽车“汽车+工业”工业” 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 129.60 2022 年 4 月 06 日中国内地 半导体半导体 聚焦家电、快充聚焦家电、快充+工控功率市场，工控功率市场，定增定增加码加码“汽车“汽车+工业”新成长赛道工业”新成长赛道 芯朋微是国内领先的以电源管理为主及数模混合模拟芯片设计公司， 持续在智能家电 （2021 年收入占比

2、 45.9%） 、 标准电源 （34.4%） 、 工控功率 （15.7%）领域布局。小家电电源管理芯片国内市占率第一， 2021 年顺利切入大家电赛道，2021 年总收入同比增速实现 75.44% ，公司有效料号共计超 1200 个，产品覆盖从高压到低压的全套电源方案。2022 年 3 月公司公布定增加码汽车及高端工控，由小家电龙头转向一家布局全面，定位高端的平台型模拟行业龙头。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 2.58/3.49/4.63 亿元，对应 EPS 为 2.28/3.09/4.09 元，我们看好公司定增项目带来的长期增长空间，首次覆盖给予买入评级，基于行业均值 20

3、22 年 PE51.7 给予 10%溢价，给予 56.8 倍 2022 年 PE 估值，对应目标价 129.6 元。 短期：家电短期：家电+标准电源标准电源+工控平台化战略，缺货叠加国产化实现份额提升工控平台化战略，缺货叠加国产化实现份额提升 受制于海外龙头产能瓶颈，全球模拟芯片供需紧张未见明显缓解，我们预计模拟行业缺货或将持续至 2022 年底。我们看好芯朋微能够凭借在高低压技术积累和平台化布局，把握此次缺货潮带来的机遇，持续提高小家电领域市占率，突破大家电核心客户，标准电源及工控领域新产品持续放量，有望实现在客户端份额的有效提升； 我们同时看好芯朋微能够在行业供需偏紧的格局下持续优化产品结

4、构，实现利润率的稳健提升，我们预计 2022 年公司收入/归母净利润同比增长 52.7%/27.9%，毛利率升至 43.3%。 长期成长逻辑：定增开拓“新能源汽车长期成长逻辑：定增开拓“新能源汽车+高端工业”新成长赛道高端工业”新成长赛道 2022 年 3 月公司公告拟募集不超过 10.99 亿资金用于： 1） 新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目； 2） 工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目； 3）苏州研发中心项目。公司在工业领域已布局 7 年， 且自成立起高压领域技术处于领先地位， 汽车领域公司同样布局多年，已开发出隔离方案，高压工艺，凭借在高压电源和高压驱动的

5、技术基础，及车规级技术的储备，公司全面对齐 PI，着手于未来高成长性的新能车赛道，公司市场空间翻倍，看好定增项目落地公司新成长曲线。 估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价 129.6 元元 受益于短期缺货及长期市场份额提升，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 2.58/3.49/4.63 亿元，同比增长 27.9%/35.6%/32.6%，对应 EPS 为2.28/3.09/4.09 元，我们看好公司定增项目带来的长期增长空间，基于行业均值 2022 年 PE51.7 给予 10%溢价，给予 56.8 倍 2022 年 PE 估值，对应目标

6、价 129.6 元。 风险提示： 全球半导体下行周期， 家电、 手机需求不及预期， 行业竞争加剧。 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 联系人 姚逊宇姚逊宇 SAC No. S0570121060040 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 129.60 收盘价 (人民币 截至 4 月 1 日) 87.82 市值 (人民币百万) 9,932 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 171.43 52 周价格范围 (人民币) 69.85-164.10 BVPS (人民币) 13.39 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind