光伏行业电池新技术深度报告：从战略相持到战略兑现-220331（25页）.pdf

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1、中泰证券研究所 专业领先深度诚信 证 券 研 究 报 告 2022.03.31 从战略相持到战略兑现 光伏电池新技术深度报告 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话：0755-22660869 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号： S0740519080001 Email： CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENCONTENTSTS 专业领先深度专业领先深度诚信诚信 中泰证券研究所中泰证券研究所 1 为什么电池环节的新技术是重点？ SWlWqUdWgVqYfWXYcVaQbPbRnPnNn

2、PnPlOpPmQjMmMmOaQqQxOxNmPsQwMtRtO3 1 1、为什么是电池环节：技术迭代快、市场空间大、为什么是电池环节：技术迭代快、市场空间大 为什么电池环节的新技术是重点？为什么电池环节的新技术是重点？ 光伏新技术评价指标：光伏新技术评价指标：技术迭代速度、单GW投资规模、下游集中程度。其中光伏电池环节新技术在各项指标中处于领先地位。 图表图表1 1：光伏产业链各环节技术迭代及设备需求光伏产业链各环节技术迭代及设备需求 来源：wind、中泰证券研究所 注：此处按照1千克硅料=60片硅片=300W组件进行测算 4 2 2、为什么是、为什么是20222022年年: :供给端横向

3、比较，电池新技术贝塔效应明显供给端横向比较，电池新技术贝塔效应明显 为什么电池环节的新技术是重点？为什么电池环节的新技术是重点？ 硅料环节：价格下降利好光伏全产业链，产能预计持续扩张。硅料环节：价格下降利好光伏全产业链，产能预计持续扩张。2022年硅料产能预计将达到250-300GW，且未来几年持续有资本开支。存量产业链中，硅料资本开支节奏滞后于硅片，滞后于电池。从设备端来看，第一轮硅料设备投产高点在2020年10月-2021年3月，考虑到即使跌破200元/KG，硅料环节依然利润丰厚；预计2022年行业将持续扩产，但单GW投资额较低，因此整体资本开支不高。 硅片环节：行业盈利承压，新增产能预计

4、将放缓。硅片环节：行业盈利承压，新增产能预计将放缓。2021年是硅片扩产大年，截至2021年底硅片行业名义产能超过350GW，总产能供过于求，过剩产能以及硅料较难取得将导致2022年不仅小型厂家的淘汰会加速，大厂、垂直整合厂的老旧炉台也可能面临关停。从结构来看，硅片环节自2019年后新玩家持续增加，2020年扩产产能基本为182、210等新产能，预计截至2021年底新产能规模将超过200GW，从而带动2022年行业整体盈利承压；预计2022年硅片扩产规模相较2021年增量不明显。 电池环节：盈利能力将迎复苏，新技术助推产能破局。电池环节：盈利能力将迎复苏，新技术助推产能破局。2021年电池扩产

5、主要集中在Q1，此后受盈利能力下滑影响扩产规模持续降低。截至2021年底预计电池行业名义产能超过350GW，总量处于过剩；但大尺寸产能预计为150GW左右，结构性仍具备缺口。随着硅料降价，预计2022年大尺寸电池盈利能力将迎来复苏。但考虑到HJT、TOPCon等技术正加速落地，预计纯PERC新增产能将出现下滑，新技术产能有望迎来爆发。 组件环节：大尺寸阵营之争带动设备二次迭代。组件环节：大尺寸阵营之争带动设备二次迭代。2021年底组件产能预计超过400GW，但大尺寸总产能预计为150-200GW，总量过剩但具备结构性缺口，预计2022年大尺寸组件产能仍将持续扩张。但对于组件设备尤其是串焊机而言

6、，在182与210阵营之争下，有望取得两次迭代，即大尺寸替代小尺寸、210替代182（电池端通常购买210设备向下兼容，大尺寸只有一次迭代），因此仅考虑二阶导需求，组件设备业绩相对更具备持续性。且HJT替代PERC进程中，串焊机仍需要一轮资本开支。 5 2 2、为什么是、为什么是20222022年年: :需求端需求端20222022年光伏新增装机容量有望达年光伏新增装机容量有望达210GW210GW 为什么电池环节的新技术是重为什么电池环节的新技术是重点？点？ 光伏需求：光伏需求：2022年供给释放年供给释放+新技术资本开支奠定需求大年。硅料：新技术资本开支奠定需求大年。硅料：531后第一次大