【公司研究】盘江股份-深度报告：高分红西南焦煤龙头步入快速成长期-20200715[30页].pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 高分红西南焦煤龙头步入快速成长期 盘江股份（600395.SH）深度报告 2020 年 07 月 15 日 左前明 煤炭行业首席分析师 周 杰 煤炭行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 高分红西南焦煤龙头步入快速成长期高分红西南焦煤龙头步入快速成长期 2020 年 07 月 15 日 供给侧改革以来公司盈利能力供给侧改革以来公司盈利能力与现金流与现金流持续提升持续提升和改善和改善

2、。公司主要业务涵盖煤炭、机械和电力 三个板块， 煤炭业务贡献 94%的营收和 95%的毛利。 受益于供给侧改革， 煤炭行业景气度提升， 营收、净利和 ROE 自 2016 年以来持续提升，2019 年实现营业收入 62.96 亿元、归母净利润 10.91 亿元、ROE 为 15.68%，在主要焦煤上市公司中位于前列。同时现金流改善明显，2019 年净利润现金比率达 159.70%。 公司在西南区域拥有明显规模优势，盈利能力在可比公司前列公司在西南区域拥有明显规模优势，盈利能力在可比公司前列。公司是西南最重要的大型炼焦 煤和动力煤生产基地，是区域最大的炼焦煤企业。所处贵州省煤炭资源丰富，有“江南

3、煤海” 之称，盘江股份旗下拥有在产煤炭矿井 5 座，资源储量 19 亿吨，可开采储量 12 亿吨。核准产 能 1000 万吨/年， 平均单井产能 200 万吨/年， 相比同区域内其他煤企具备绝对的规模优势。 2019 年原煤产量 906.98 万吨，连续三年增长。公司主要煤炭产品为精煤和混煤。销量约各占一半， 精煤略少。公司商品煤吨煤毛利约 262 元/吨，居可比公司前列；近年煤炭业务毛利率稳定在 35%的较高水平。 公司公司内生性与外延性内生性与外延性增长潜力巨大增长潜力巨大， 居行业首位， 居行业首位。 内生性增长方面： 未来两年， 随着马依公司、 恒普公司旗下在建煤矿建成投产，山脚树矿、

4、月亮田矿技改完成，盘南公司股权划转完毕， 2020-2022 年将陆续增加产能共计 895 万吨/年， 较当前产量增长 89.5%。十四五期间产能增加 空间为 2035 万吨/年。此外，盘江煤电集团、盘江投资拥有上市公司体外产能超过 2215 万吨/ 年，外部产能注入空间同样广阔。 供给侧改革供给侧改革加剧供需错配加剧供需错配，盘江股份，盘江股份充分享受区域市场红利充分享受区域市场红利。除贵州省外，周边省份均为煤炭 净调入，西南地区煤炭净调入总量超 1 亿吨。由于地理位臵特殊，南煤北运物流成本高，进口 煤影响有限，因而形成了相对封闭的煤炭市场。受供给侧改革影响，2019 年西南地区原煤产量 相

5、较 2015 年下降 29.15%，且四川、广西等地仍存在大量 30 万吨/年以下产能，未来供给将进 一步减少。从需求端来看，西南地区经济增速全国领先，成为新的经济增长点，电力、钢铁对 煤炭需求不断提升。广西多个千万级钢铁项目以及贵州大数据中心建设进一步加剧了西南地区 紧张的供求关系。公司坐享区位优势，伴随自身产能释放，公司将充分享受区域煤炭市场高景 气红利。 公司资本结构良好， 债务负担小公司资本结构良好， 债务负担小， 分红股息高， 分红股息高。 2017-2019 年资产负债率分别为 44.84%、 47.46%、 46.51%，有息负债率分别为 28.86%、34.11%、30.95%

6、，在焦煤上市公司中负债率最低。连 年提升的经营业绩叠加较低债务负担，保证了充足的现金流，是公司强大分红能力的保障。公 证券研究报告 公司研究深度研究 盘江股份（600395.SH） 买 入增 持持 有卖 出 首次评级：买入 盘江股份盘江股份相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据（公司主要数据（20202020. .7 7. .1414） 收盘价（元）收盘价（元） 6.15 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 6.40/4.94 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() 16.70% 总股本总股本(亿股亿股) 16.55 流通流通 A股比例股比例