海南矿业-首次覆盖报告：立足铁矿油气资源开发不断进军新能源领域-20220331（29页）.pdf

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1、公司深度研究 | 海南矿业 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 立足铁矿油气资源开发，不断进军新能源领域 海南矿业（601969.SH）首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | | 海南矿业海南矿业 公司评级 增持 股票代码 601969 前次评级 评级变动 首次 当前价格 9.06 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 联系人联系人 黄腾飞黄腾飞 13651914586 相关研究相关研究 -21%27%75%123%171%219%267%315%2021-032021-072021-11海南矿业冶钢原料沪深300 核心结论核心结

2、论 公司公司聚焦资源上游，助力复星形成新能源产业链闭环。聚焦资源上游，助力复星形成新能源产业链闭环。2021年公司铁矿石实现营收23.88亿元，占公司总营收的57.98%；2021年公司油气实现营收11.36亿元，占公司总营业收入的27.58%。复星集团在新能源产业形成一体化布局，集团对海南矿业的定位是上游锂资源以及锂盐加工，公司规划2万吨氢氧化锂项目，并将于2023年下半年投产。 铁矿石品味提升，油气行业量价齐升。铁矿石品味提升，油气行业量价齐升。公司未来将通过磁化焙烧项目把第二类铁精粉产品品位由63%提升至65%，每吨铁矿石的售价将提升30-35美元。2021年公司通过洛克石油收购八角场气

3、田，该气田在2020年天然气产量约为230万桶，预计公司2022年油气产量为542万桶。 拓展有色金属领域，拓展有色金属领域，布局氢氧化锂布局氢氧化锂。从全球锂资源分布现状来看，2020年全球锂资源量约为8600万吨，其中以玻利维亚等为代表的的南美地区，锂资源量约占全球的58%，受疫情影响，南美盐湖新增产能投产不及预期，澳矿短期内停产项目难以复产，预计2021-2023年有2.73、3.15、0.57万吨LCE的供给缺口，我们判断锂行业2021-2023年将处于供需紧平衡状态。公司锂盐加工项目预计将于2023年下半年投产，预计2023年氢氧化锂将为公司带来17.5亿元营收。 投资建议：投资建议

4、：预计公司2022-2024年实现归母净利润11.21/11.45/10.87亿元，对应EPS 0.55/0.57/0.54元/股。给予公司2022年19倍PE，对应目标价10.45元。公司通过提升铁矿品位，收购油田实现产量翻倍，此外，公司投资氢氧化锂，开启有色新篇章。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：铁矿石及原油价格波动风险，碳酸锂投产不及预期 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,764 4,119 4,258 5,891 6,987 增长率 -25.7% 49.0% 3.4% 38.4% 18.6% 归母净利润

5、(百万元) 143 874 1,121 1,145 1,087 增长率 8.2% 513.6% 28.2% 2.1% -5.1% 每股收益（EPS） 0.07 0.43 0.55 0.57 0.54 市盈率（P/E） 128.5 20.9 16.3 16.0 16.9 市净率（P/B） 4.4 3.3 2.7 2.3 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心，以上数据更新于2022年3月30日 证券研究报告证券研究报告 2022 年 03 月 31 日 公司深度研究 | 海南矿业 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 03 月月 31 日日 索引

6、内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 海南矿业核心指标概览. 6 一、立足铁矿油气资源开发，深耕海南，双轮驱动模式 . 7 1.1 深厚历史背景，几经周折终成型 . 7 1.2 公司股权结构稳定，复星系为其最大股东 . 7 1.2.1 复星系为公司核心成员，海南国资委间接控股. 7 1.2.2 复星系积极布局新能源，大力拓展产业上下游. 8 1.3 主营业务辐射铁矿石+油气，两大资源类并驾齐驱 . 9 1.4 降本增效效果显著，单位销售成本进一步下降 . 10 1.5 交通运输便利，立足海南自贸区，取得发展先机 .