【公司研究】其他轻工行业：竣工回暖把握精装房趋势下的投资机会-20200527[23页].pdf

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1、 1 竣工回暖，把握竣工回暖，把握精装房趋势下的投资机会精装房趋势下的投资机会 竣工持续回暖，拉动建材家居配套采购需求持续提升：竣工持续回暖，拉动建材家居配套采购需求持续提升：2019 年 9 月份以来竣工增速转负为正，Q4 竣工面积同比增长 17%，虽然 2020Q1受疫情影响，竣工面积下滑 16%，但随着房企复工，4 月以来竣工下滑幅度明显收窄。2016-2018 年我国商品房住宅新开工面积增速分别达到9%、11%、20%，而竣工面积增速仅为5%、-7%、-8%，竣工与新开工出现大幅背离。随着前期积累项目接近交付，有望拉动全年竣工需求快速增长，也拉动瓷砖、门窗、定制家具、洁具等产品需求集中

2、释放，也在多个上市公司报表中集中提现：2019 年 Q2-Q4，江山欧派、三棵树等企业季度收入同比增速一直保持在 55%以上。参考前期项目开工情况，2020-2021 年相关建材家居部品需求将维持快速增长。 精装房加速渗透，释放巨大潜在市场空间：精装房加速渗透，释放巨大潜在市场空间：精装房是减少装修过程中资源浪费与无序化的重要途径，也满足消费者“拎包入住”的需求，增加房屋的附加值，提升地产商利润空间。2017 年以来国家积极政策推动，2019 年各省市颁布精装修政策共计21 条，各省市精装房项目也加速推进。根据奥维云网数据，2019 年精装修项目共3581 个，总规模达到 319 万套，同比增

3、长26%。从房企情况看：1）大型房企需求稳步上升：大型房企是目前精装房主力军，根据奥维云网，TOP10 房企精装房约 144 万套，占比超过 40%，精装渗透率接近 35%，同比提升近2pct。2017-2018 年 TOP10 房企销售面积增速接近 35%，2019 年行业整体增速放缓，TOP10 房企销售面积增速为4%，但随着渗透率提升，需求仍将稳步提升。2）腰部房企后劲十足：TOP11-50 的房企占据了精装房市场近 25%的份额，精装渗透率超过 30%，同比提升超过 3pct。腰部房企近三年的销售面积复合增速达到 26%，高于头部企业近 6pct ，同时，腰部企业不断深入精装房市场，未

4、来很可能成为精装房市场增长的重要拉动力。3）中小房企加速渗透：中小房企近年来销售面积有所减少，行业集中度有所提高。目前中小房企精装房市场份额较小，但渗透率快速提升，2019 年达到 15%，同比提升 5pct，精装房也成为中小企业抢占区域性份额的有力手段，未来渗透率提升趋势较为确定。 2019年精装房开盘量的快速增长锁定了2021-2022年精装房竣工建材家具等配套部品需求的高增长。根据奥维云网统计，2019 年精装房渗透率约 32%，其统计开盘的精装房数量占当年新房销售比例约 22%（奥维云网数据为 400 余个跟踪城市统计情况） ，根据各地政策要求估计精装房渗透率有望提升至 80%，约为目

5、前市场规模的 4 倍。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 05 月月 27 日日 其他轻工其他轻工 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -4.66 -7.39 -25.95 绝对收益绝对收益 -3.35 -12.59 -19.47 雷慧华雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516090002 021-35082719 骆恺骐骆恺骐 分析师 SAC 执业证书编号

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