金宏气体-国内民营气体龙头纵横发展未来可期-220331（19页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国内民营气体龙头，纵横发展未来可期 主要观点：主要观点： 深耕行业二十载，造就国内民营气体龙头深耕行业二十载，造就国内民营气体龙头 公司 1999 年于苏州起家，经过二十余年的发展，已成为国内专业从事气体的研发、生产、销售和服务一体化解决方案的环保集约型气体综合供应商，产品包括大宗气体、特种气体、天然气等百余种气体，广泛应用于电子半导体、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等诸多下游领域。公司 2020 年进入资本市场，目前股权结构稳定，下辖众多子公司，研发实力出众，区域优势突出，预计未来营业收入将持续快速增长。 工业气体市场空间大而

2、稳定，电子气体国产化进程开启工业气体市场空间大而稳定，电子气体国产化进程开启 全球工业气体市场稳定扩张，常年维持在 GDP 增速的 2-2.5 倍，而国内气体工业起步较晚，2000 年之后进入快速发展期。半导体领域是工业气体最重要的下游应用之一，长期以来被外商高度垄断，全球前四大公司占据 91%的市场份额。随着国内半导体行业的蓬勃发展，电子气体市场规模也逐渐扩大， 2013-2020 年中国电子特种气体市场规模从 64.8亿元增至 173.6 亿元，CAGR 高达 15.12%。公司在电子大宗气体和电子特气方面均有所布局， 电子大宗气体已切人中芯国际与车规级 SIC 产业链，获得国内半导体龙头

3、厂商的认可。电子特气行业壁垒较高，国内厂商近年来分别在各个细分赛道有所突破，电子特气国产化率逐步提升。 坚持纵横发展战略，打造国内气体行业领军者坚持纵横发展战略，打造国内气体行业领军者 公司坚持“纵向开发，横向布局”发展战略，即纵向引进人才，开发新型气体种类，满足国产化需求；横向布局全国，抢占市场份额，形成区位卡位。公司抓住“碳中和” “碳达峰”机遇，大力发展氢能与二氧化碳回收等废气回收业务。2020 年公司前瞻性导入氦气业务，打破国外垄断，打造业绩新的增长点。公司纵横发展战略的成功推进，能够巩固其区域领先地位，进一步确立竞争优势。 投资建议投资建议 我们预计 2022-2024 年公司归母净

4、利润为 2.62、3.87、5.54 亿元，对应 EPS 为 0.54、0.80、1.14 元，当前股价对应市盈率为 42.50、28.79、20.15 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 上游原材料价格波动、横向并购气体公司的风险、下游半导体业务开拓不及预期。 金宏气体金宏气体（688688106106） 公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：买入买入（首次）（首次） 报告日期： 2021-03-31 收盘价（元） 23.03 近 12 个月最高/最低（元） 35.17/20.97 总股本（百万股） 484.33 流通股本（百万股） 259.31 流通股比例（%） 53.

5、54 总市值（亿元） 111.54 流通市值（亿元） 59.72 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：胡杨分析师：胡杨 执业证书号： S0010521090001 邮箱： 联系人：赵恒祯联系人：赵恒祯 执业证书号： S0010121080026 邮箱： -40%-20%0%20%40%60%金宏气体沪深300 金宏气体金宏气体（688688106106） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 19 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1741 2330

6、3105 4103 收入同比（%） 40.0% 33.8% 33.2% 32.2% 归属母公司净利润 167 262 387 554 净利润同比（%） -15.3% 57.1% 47.6% 42.9% 毛利率（%） 30.0% 34.5% 35.6% 36.8% ROE（%） 6.2% 8.9% 11.6% 14.3% 每股收益（元） 0.34 0.54 0.80 1.14 P/E 81.79 42.50 28.79 20.15 P/B 5.03 3.80 3.35 2.87 EV/EBITDA 37.28 19.31 14.34 10.51 资料来源： Wind，华安证券研究所 SWmVrV