维宏股份-工业运动控制系统的领航者-220331（16页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 维宏股份维宏股份(300508) 工业运动控制系统的领航者工业运动控制系统的领航者 李沐华李沐华(分析师分析师) 齐佳宏齐佳宏(分析师分析师) 010-83939797 010-83939837 证书编号 S0880519080009 S0880519080007 本报告导读：本报告导读： 公司是工业运动控制系统的领航者公司是工业运动控制系统的领航者； 三重因素叠加， 国产激光切割设备厂商正迎来黄三重因素叠加， 国产激光切割设备厂商正迎来黄金时代金时代； 打造集成开发环境， 公司激光业务有望弯道超车打造集成开发环境， 公司激光业

2、务有望弯道超车， 首次覆盖给予增持评级。， 首次覆盖给予增持评级。 投资要点：投资要点： 增持评级。增持评级。 公司是工业运动控制系统的领航者， 预测 2022/2023/2024 年营收 4.88/5.99/7.18 亿元，增速 18%/23%/20%；归母净利 0.68/0.83/1.01 亿元，增速 16%/22%/21%，EPS0.75/0.92/1.11 元。综合 PE、 PS 估值给予目标价 45.29 元，首次覆盖给予增持评级。 工业运动控制系统的领航者。工业运动控制系统的领航者。 公司深耕运动控制系统多年， 致力于提供数字化制造核心技术产品及整体解决方案， 主营业务为研发、 生

3、产和销售工业运动控制系统、伺服驱动系统和工业物联网。经过多年积累， 公司形成了软件层、硬件层、驱动层三大产品层。 三重因素叠加， 国产激光切割设备厂商正迎来黄金时代三重因素叠加， 国产激光切割设备厂商正迎来黄金时代。 1） 激光切割凭借精度高、速度快、效率高等优势， 未来将在更多的切割加工场景中替代掉其他切割方式。 2） 中低功率领域激光器 2014 年开始经历了一个爆发式增长阶段， 若按照产品生命周期来看,越来越多的激光器正进入换代周期。3）在高功率控制系统领域，仍存在较大的国产替代空间。 打造集成开发环境， 公司激光业务有望弯道超车打造集成开发环境， 公司激光业务有望弯道超车。 1） 公司

4、打造Phoenix产品集成开发环境， 通过插件级的开发， 公司可以把一些小型定制化下沉到销售端； 亦能够满足客户通过二次开发实现差异化竞争的需求； 且当公司需要进入一些新的下游行业，对于一些底层的功能模块可以直接进行调用，就可以快速的进入新的市场；2）相对于部分竞争对手更为优惠的价格有助于公司获取更高的市场份额。 风险提示：风险提示：部分下游行业景气度持续低迷、激光切割设备价格下降 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 209 413 488 599 718 (+/-)% 9% 98% 18% 23% 20% 经营利

5、润（经营利润（EBIT） 29 56 51 67 83 (+/-)% 1645% 95% -8% 32% 23% 净利润（归母）净利润（归母） 29 59 68 83 101 (+/-)% -56% 103% 16% 22% 21% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.32 0.65 0.75 0.92 1.11 每股股利（元）每股股利（元） 0.03 0.15 0.02 0.02 0.02 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 13.6% 13.5% 10.5% 11.2% 11.5% 净资产收益率净资产收

6、益率(%) 5.2% 9.6% 10.0% 10.9% 11.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 4.3% 8.0% 6.3% 7.2% 7.8% EV/EBITDA 50.39 53.83 36.85 29.39 24.64 市盈率市盈率 96.00 47.23 40.82 33.48 27.61 股息率股息率 (%) 0.1% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 45.29 当前价格： 30.73 2022.03.31 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 19.32-70.88 总市值（百万元）总市