【公司研究】璞泰来-深度研究报告：多元化业务整体亮眼研发产能优势构建护城河-20200331[38页].pdf

《【公司研究】璞泰来-深度研究报告：多元化业务整体亮眼研发产能优势构建护城河-20200331[38页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】璞泰来-深度研究报告：多元化业务整体亮眼研发产能优势构建护城河-20200331[38页].pdf（38页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 38 多多元元化业务整体亮眼，化业务整体亮眼，研发产能优势构建护城河研发产能优势构建护城河 璞泰来（璞泰来（603659）深度研究深度研究报告报告 分析师：分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2020 年 03 月 31 日 投资要点：投资要点： 技术技术创新创新产品性能产品性能持续提升，研发占比行业领先持续提升，研发占比行业领先 璞泰来始终致力于为客户提供差异化、高性价比的产品，高度

2、重视产品和工艺 技术的持续投入。子公司江西紫宸、深圳新嘉拓/江西嘉拓/宁德嘉拓、东莞卓高 /宁德卓高、东莞卓越均为高新技术企业，在细分市场领域技术优势突出。2019 年璞泰来研发费用 2.12 亿元，同比增长 46.2%。从研发费用占营业收入比重来 看， 锂电行业可比公司自 2015 年以来一直均处于上升趋势， 璞泰来高于行业平 均水平，2019 年公司研发费用占营收比重达到 4.4%。 绑定主流电池厂商，下游扩产提供增量需求绑定主流电池厂商，下游扩产提供增量需求 璞泰来在负极材料、涂覆隔膜、涂布设备、铝塑包装膜以贴近市场的触角和对 产品的深刻理解给客户提供专业性指导建议。基于长期的战略合作，

3、公司通过 就近设厂配套产能和服务的方式，快速响应客户的需求。公司负极材料凭借优 异的性能一直占据国内外高端消费电子市场的优势地位，近年来持续进入了全 球主流动力电池客户市场。公司涂覆隔膜产品通过与客户合作开发的方式，实 现与国内电池厂商的深度绑定，并逐步获海外客户的认可。目前公司产品顺利 进入宁德时代、LG 化学、三星 SDI、ATL 等国内外优质客户产业链，下游优 质客户未来持续大幅扩建产能，为公司产品提供稳定的增量需求。 定增加速产能投放，抢占全球市场份额定增加速产能投放，抢占全球市场份额 2020 年 3 月璞泰来发布公告拟非公开发行股票募集资金 49.59 亿元， 投入高性 能锂离子电

4、池负极材料建设、锂离子电池隔膜等项目，进行产能扩张。受新能 源汽车产业链的强势驱动，人造石墨逐步成为主流。根据预测，2020 年国内负 极材料需求量达到 42.2 万吨，人造石墨需求量为 30.8 万吨。公司深耕负极产 业，作为负极产业龙头之一，2019 年负极材料销量达到 4.58 万吨。公司将继 续投建年产 5 万吨高性能锂离子电池负极材料建设项目保持行业领先的产能优 势。公司建设的年产锂离子电池隔膜 2.49 亿平方米项目，运营期内预计年均营 业收入为1.72亿元。 本次募投项目是璞泰来在现有业务上的进一步拓展和布局， 有助于公司匹配下游客户需求，为保持锂电材料市场地位奠定基础。随着扩产

5、 项目产能有序投放，璞泰来的发展战略将得以有效实施，公司未来的盈利能力、 经营业绩将会得到显著提升。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计公司 2020/2021/2022 年的归母净利润分别为 8.42/10.80/13.52 亿元， 对应 EPS 分别为 1.94/2.48/3.11 元。公司作为国内锂电材料优质上市公司，受 益于下游动力电池装机量的高速增长及产业逐步升级的趋势，我们看好公司未 来的长期成长性，按照可比公司平均估值测算，公司 2020 年目标价为 69.45 元，首次覆盖给予“增持”评级。 电力设备电力设备新能源新能源设备设备 证券分析师证券分析师 郑连声 022

6、-28451904 助理分析师助理分析师 滕飞 SAC No： S1150118070025 评级：评级： 增持增持 上次评级： 目标价格：目标价格： 69.45 最新收盘价： 60.00 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 相关研究报告相关研究报告 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 深深 度度 报报 告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 38 风险提示：风险提示：疫情全球扩散致新能源汽车销量下滑，锂电材料行业竞