【公司研究】鹏鼎控股-公司研究报告：PCB板营收规模全球第一5G消费电子驱动成长-20200515[35页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 鹏鼎控股鹏鼎控股（002938）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 15 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 15 日收盘价 （元） 41.88 52 周股价波动（元） 21.00-54.95 总股本/流通 A 股（百万股） 2311/268 总市值/流通市值（百万元） 96803/11231 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市市场表现

2、场表现 Table_QuoteInfo -2.73% 26.27% 55.27% 84.27% 113.27% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 鹏鼎控股海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 6.8 10.2 -13.5 相对涨幅（%） 3.8 9.7 -11.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:陈平 Tel:(021)23219646 Email: 证书:S0850514080004 分析师:蒋俊 Tel:(021)23154170 Email: 证书:S0850517010002 联系人:肖隽翀 Tel:

3、021-23154139 Email: PCB 板营收规模全球第一，板营收规模全球第一，5G 消费电子消费电子 驱动成长驱动成长 Table_Summary 投资要点：投资要点： 全球最大全球最大 PCB 厂商， 提供全方面产品服务厂商， 提供全方面产品服务。 鹏鼎控股为主要从事各类印制电 路板的设计、研发、制造与销售业务的专业服务公司，专注于为行业领先客 户提供全方位 PCB 产品及服务。按照下游应用领域不同，公司的 PCB 产品 可分为通讯用板、消费电子及计算机用板以及其他用板等，产品广泛应用于 手机、网络设备、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/储存器及汽 车电子等下游产品。 通讯

4、用板占比第一，主营持续攀升。通讯用板占比第一，主营持续攀升。2019 年，公司实现营业收入 266.15 亿 元，实现归母净利润 29.25 亿元。2010 年-2019 年，公司营业收入年均复合 增速为 11.57%，归母净利润年均复合增速为 15.64%。目前，通讯用板已经 占据公司最重要的业务地位， 营收从 2014 年的 98.10 亿元增长到 2019 年的 198.98 亿元，年均复合增速为 15.19%，毛利率从 2014 年的 19.50%上升到 2019 年的 23.01%； 成功切入苹果供应商体系，成功切入苹果供应商体系，FPC 行业前景光明行业前景光明。随着 5G 的部署

5、和推进，以 智能手机、平板电脑等移动电子设备为首的消费类电子产品市场有望继续增 长；同时，汽车智能化、工控医疗、可穿戴设备、无人机等市场的快速兴起 也为 FPC 产品带来新的增长空间。 苹果公司是消费电子市场的领导者和创新 者，鹏鼎控股作为全球最大的 PCB 生产企业之一，以其卓越的研发能力、供 货能力和产品质量，得以成功进入苹果公司 PCB 产品合格供应商体系； SLP 技术为未来发展趋势。技术为未来发展趋势。传统 HDI 受限于制程难以满足要求，堆叠层数更 多、线宽线距更小、可以承载更多功能模组的 SLP 技术成为解决这一问题的 必然选择。 SLP 在苹果产品中用量正逐渐提升， 受苹果引领

6、智能手机技术发 展潮流影响，国内智能手机厂商亦有望逐步跟进，全球高端智能手机和其他 电子产品批量采用 SLP 只是时间问题； 盈利预测和投资建议。盈利预测和投资建议。我们预计鹏鼎控股 2020 年至 2022 年 EPS 分别为 1.44、1.68、2.06 元。结合可比公司估值情况，给予鹏鼎控股 2020 年 36-38 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 51.84-54.72 元，给予“优于大市”评级。 风险提示风险提示。受新冠疫情影响导致的全球供应链中断与宏观经济下行；客户高 度集中；新产品推广应用进程缓慢；全球 5G 建设进度变缓或政策变化带来 的风险。 主要财务数据及预测主要财务数