【公司研究】齐心集团-B2B集采云视频办公服务乘风高飞-20200218[25页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级评级：买入买入（首次）（首次） 市场价格：市场价格：1 15.75.7 分析师分析师：徐稚涵徐稚涵 执业证书编号：执业证书编号：S0740518060001 Email： 研究助理：郭美鑫 Email： 研究助理：徐偲 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 734 流通股本(百万股) 640 市价(元) 15.7 市值(百万元) 11524 流通市值(百万元) 10056 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 20

2、19E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3181.64 4241.24 6207.32 8460.13 10582.18 增长率 yoy% 11.05% 33.30% 46.36% 36.29% 25.08% 净利润 140.07 191.77 258.76 352.06 441.18 增长率 yoy% 33.54% 36.91% 34.93% 36.05% 25.32% 每股收益（元） 0.19 0.26 0.35 0.48 0.60 每股现金流量 4.46 0.54 0.76 0.47 0.94 净资产收益率 5.76% 7.70% 9.16% 11.22% 12.51% P/

3、E 79 60 45 33 26 PEG 2.3 1.6 1.3 0.9 1 P/B 4.74 4.59 4.06 3.66 3.26 备注：股价取自 2020 年 2 月 14 日收盘价 投资要点投资要点 国内大办公用品国内大办公用品集采集采服务商，服务商，SaaS 业务领跑者业务领跑者。齐心集团是一家为企业提供现代办公整体解决方案的服务商，公司主要业务包括办公物资研发、生产和销售以及云视频办公服务，是国内 B2B 办公物资领域的领跑者。公司自 2015 年收购银澎云和杭州麦苗开始，大力发展 SaaS 业务，软件产品及服务业务收入占比上升，逐步贡献利润增量。2019Q3 公司实现主营业务收入

4、 43.50 亿元，同比增长 58.01%；实现归母净利润 1.83 亿元，同比增长 30.99%，业绩持续高速增长。 B2B 办公直销：受益集采化趋势，掘金蓝海市场。办公直销：受益集采化趋势，掘金蓝海市场。1）政策红利推动政策红利推动 B2B办公办公集采集采市场市场快速扩容快速扩容。2018 年 B2B 办公用品市场规模达 1.9 万亿，未来 3-5 年或将实现 9.18%的复合增长， 2022 年预计达到 2.7 万亿。 2） B2B办公集采化大势所趋，龙头企业抢占先机。办公集采化大势所趋，龙头企业抢占先机。集中采购的趋势使得行业资源逐渐向具有品牌优势、供应链优势的龙头企业集中，头部优势凸

5、显，上下游并购提速。对标海外市场看，国内行业集中度有望逐步提升。3）齐心集齐心集团团客户资源优势突出，自建平台布局高效供应链。客户资源优势突出，自建平台布局高效供应链。公司基于原有办公业务经销商优势，在 B2B 业务发展初期迅速跑马圈地、积累客户资源，实现高速增长。同时，公司通过自建 B2B 企业办公服务平台，提供一站式采购，长期看， 发达的物流体系和高效的供应链管理有望持续赋能业务盈利能力。 云视频云视频办公办公方兴未艾，疫情催生行业发展新契机。方兴未艾，疫情催生行业发展新契机。在国内云办公市场高速发展背景下，云视频办公逐步兴起，替代传统视频会议完成市场下沉。预计未来五年国内云视频办公行业规

6、模年均复合增长率在25%以上。 短期看，新冠病毒疫情带动云视频办公需求爆发式增长，催生行业发展新契机。深深耕“硬件耕“硬件+软件软件+服务”一站式平台，把握机遇乘风高飞。服务”一站式平台，把握机遇乘风高飞。公司通过收购银澎云逐步将主营业务延伸至云视频办公服务市场， 打造 “硬件+软件+服务”的一站式企业办公服务平台，协同效应显著，好视通有望持续拓展市场份额，巩固云视频办公行业龙头地位。 投资建议： 预估公司投资建议： 预估公司 2019-2021 年实现营业收入年实现营业收入 62.07 亿元、亿元、 84.60 亿元、亿元、105.82 亿元，同比增长亿元，同比增长 46.4%/36.3%/