医药生物行业新冠治疗专题报告：百花齐放研以治“疫”-220328（56页）.pdf

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1、百花齐放，研以治“疫”新冠治疗专题报告新冠治疗专题报告2022年3月28日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持分析师：沈文文证券执业证书号：S0640513070003 核心观点：百花齐放，研以治“疫”2 核心观点：新冠疫情具备反复和不确定性特征，催化治疗需求。2020年初，新冠疫情爆发，自1月下旬起蔓延至全国，并在随后的数个月内迅速席卷全球。从全球流行情况来看，Alpha是初期变异毒株的主要传播者，之后是Beta、 Gamma变异毒株，由于Delta具备的更高的感染、传播能力，在印度快速爆发，是全球很长一段时间内的主要流行毒株。2021年11月27日，世

2、界卫生组织发布声明称，在南非发现的新冠病毒B.1.1.529新毒株是一个值得关注的变体，并将其命名为Omicron(奥密克戎)”，随后奥密克戎毒株开始在全球蔓延，目前奥密克戎在全球新增感染患者中的占据比例已经接近100%。由于高传染性、轻症特征，以及各个国家的防护政策的动态变化，海外和中国每日新增确诊病例数量出现反复。综合考虑奥密克戎变异毒株的特性和全球新冠肺炎疫情走势，可以确定新冠肺炎疫情仍然呈现反复和不确定性较大的特点。疫情的爆发给全球经济活动带来了前所未有的考验，新冠产业链是医疗总需求的重要一环，从疫情初期的新冠防护和检测，随后产业链的重心转移到新冠预防和治疗，新冠疫情的不确定性催化了新

3、冠产业链的市场强需求和高景气。从防治来看，新冠疫苗的接种构筑疫情防控的第一道防线，中和抗体在治疗重症方面提供了有效补充，辉瑞和默沙东的小分子新冠治疗药物的成功上市，连同其他方式一起构成了新冠产业链的完整闭环。新冠治疗药物研发创新百花齐放，化学药、生物药和中药三种路径构成核心赛道。 疫情发展至今，人类抗击新冠已走过两年的艰难道路，并发展出一系列应对方法，构筑了预防、检测和治疗相结合的多层次防疫抗疫体系。其中，以各种药物为代表的治疗是多层次抗疫体系中的关键一环，在降低已感染者重症率、死亡率上起着至关重要的作用。按照治疗的底层逻辑来分，对新冠肺炎的治疗可以分为中医疗法和西医疗法。经验告诉我们，中医疗

4、法独特机理在防疫上面发挥了重要作用，包括免疫调节、炎症抑制和抗病毒三个层面。西医疗法主要是基于病毒侵入机体，在体内复制、产生致病效果的过程和分子机制，针对相关靶点设计药物。从作用机制上看，目前新冠肺炎的治疗策略主要可分为：阻止病毒侵入细胞、阻止病毒在细胞内的复制以及抑制机体产生的过度炎症反应这几大类。从药物的结构特性看，主要可分为小分子化学药物和大分子生物药物这两大类。以中和抗体为代表的生物药靶向的是病毒的刺突蛋白，一旦病毒变异的位点在刺突蛋白的关键位置，就可能导致中和抗体失效；然而3CL蛋白酶在冠状病毒属中高度保守，与S蛋白相比，非药物诱导的自然突变发生率低，因此小分子口服药能能够应对病毒的

5、变异；从产能上看，中和抗体的产能受限，而口服药物的产能限制少，成本相对较低；可及性方面，中和抗体费用高，且需要静脉注射，可及性较低，而口服药物可以在感染或出现新冠症状后实现快速给药，可及性高。新冠治疗药物研发创新百花齐放，以小分子化学药为核心的三种路径构成了治疗产业的核心赛道。 VVlWpXaZjWrZfWXY8Z9P8Q8OtRqQsQpNlOnNsRfQmPnM7NqQxOuOmOwOvPqRoO核心观点：百花齐放，研以治“疫”3新冠治疗产业链分析。梳理化学药、生物药和中药三种治疗路径产油量，考虑到终端需求的弹性和应用场景，小分子化学药受益最大，其次是中药。目前在新冠小分子化学药物产业链上

6、，我们可以看到三条主要的投资逻辑。第一是仿制药企通过MPP获得辉瑞和默沙东等创新药企的专利授权，面向中低收入国家生产仿制药。获得授权生产辉瑞新冠口服药Paxlovid的成分之一奈玛特韦（Nirmatrelvir）的原料药或制剂的5家中国企业包括普洛药业、复星医药、九洲药业、上海迪赛诺及华海药业，获得授权生产默沙东新冠口服药物Molnupiravir5家中国企业包括博瑞医药、上海迪赛诺、复星医药、朗华制药以及龙泽制药；第二是深度参与新冠治疗药物供应链的CDMO企业，通过获得创新药企的订单兑现业绩，包括博腾股份、凯莱英等；第三是新冠治疗药物产业链上游相关的原料药、中间体供应商，包括具备向辉瑞、默沙