【公司研究】欧菲光-光学赛道龙头行业供需缺口逐步扩大-20200116[24页].pdf

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1、 证券研究报告 | 公司深度 2020 年 01月 16日 欧菲光欧菲光（002456.SZ） 光学光学赛道龙头赛道龙头，行业行业供需缺口逐步扩大供需缺口逐步扩大 光学行业高景气，供需缺口逐步扩大光学行业高景气，供需缺口逐步扩大。从需求端来看，三摄以及多摄的渗透 率加速提升。旭日大数据预估 2020 年全球摄像头的出货量将达到 60 亿颗、 2021 年全球摄像头的出货量达 75 亿颗。旗舰机种的像素不断升级，国内高 端机种的镜头也逐渐从 5P 升级到 6P， IDC 预计 2018 年后臵镜头的 6P 渗透 率约为 40%，以便实现超级大广角、大光圈等，光学变焦也不断升级至三 倍， 使得夜拍

2、效果逐渐加强。 从供给端来看高端镜头对镜头的产能占用更大， 且良率相对较低，所以变相缩小了供给端的产能。目前需求不断攀升而供给 产能吃紧，供需缺口不断扩大。镜头厂商加大资本开支应对供需缺口。 进一步向产业链上游延伸，扩大镜头产能进一步向产业链上游延伸，扩大镜头产能。17 年 11 月，公司设立子公司南 昌欧菲光精密光学制品有限公司进军光学镜头产业， 进一步深入布局光学镜 头的研发和制造，继续向产业链上游进行延伸发展，预计 2020 年镜头的自 供率将进一步提高，镜头的产能将会持续扩大。2018 年 10 月公司收购 Fuji Film，丰富和完善了公司在手机镜头领域的专利布局，持续扩大公司在光

3、学 领域的优势地位。镜头是一个技术门槛较高的行业，欧菲光随着镜头产能的 不断扩大，出货量也呈现了逐月攀升的趋势。 TOF 是是手机摄像头手机摄像头创新的趋势之一，创新的趋势之一，光学指纹识别光学指纹识别加速渗透。加速渗透。下一波移动 终端创新将围绕 AR 进行革命性创新。随着增强现实内容市场的蓬勃发展， 内容厂商不断推动 AR/VR 开发平台的发展，必然会推动 TOF 产业的发展。 在 3D sensing 领域，公司与以色列 3D算法公司 Mantis Vision 达成战略合 作关系，利用双方各自的优势资源，在 3D成像领域开展深入的合作。随着 光学指纹识别产业链的逐渐成熟，供应链的进一步

4、完善，屏下指纹识别应用 规模将显著扩大，2019 年继续保持高速增长，IHS Markit 预测将超过 1.75 亿颗；至 2021 年预计将超过 2.8 亿颗。在光学方案中，公司已成为国内手 机厂商屏下指纹版本的模组主要供应商，具备量产能力，获得了市场认可， 预计未来伴随着需求释放，欧菲光将开启屏下指纹识别新一轮快速增长。 盈利预测以及投资建议盈利预测以及投资建议。光学赛道持续升级，随着三摄、多摄渗透率的不断 提升，我们认为公司将持续受益。假设部分触控业务在 2020 年出表，公司 盈 利 能 力 回 升 我 们 预 计 公 司 2019E/2020E/2021E 年 实 现 营 收 503

5、.60/508.64/610.36 亿元，同比增长 17.0%/1.0%/20.0%；归母净利润 4.17/18.04/27.34 亿元，同比增长-180.3%/332.6%/51.6%，目前对应 PE 103.4/23.9/15.8x，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：智能手机出货量不及预期，行业竞争加剧，国资入股不及预期。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 33,791 43,043 50,360 50,864 61,036 增长率 yoy（%） 26.3 27.4 17.0 1.0 20.0 归母净利润（百万元） 823

6、 -519 417 1,804 2,734 增长率 yoy（%） 14.4 -163.1 -180.3 332.6 51.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.30 -0.19 0.15 0.66 1.01 净资产收益率（%） 8.9 -6.1 4.6 17.0 20.6 P/E（倍） 52.4 -83.1 103.4 23.9 15.8 P/B（倍） 4.73 5.02 4.79 4.04 3.25 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（维持维持） 股票信息股票信息 行业 光学光电子 前次评级 买入 最新收盘价 16.76 总市值(百万元) 45,467.65 总股本(百万股) 2,71