【公司研究】纽威股份-下游助力阀门龙头中长期可期-20200414[25页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年04月14日 机械设备机械设备/通用机械通用机械 当前价格(元)： 12.86 合理价格区间(元)： 14.4016.00 李倩倩李倩倩 执业证书编号：S0570518090002 研究员 关东奇来关东奇来 执业证书编号：S0570519040003 研究员 021-28972081 黄波黄波 执业证书编号：S0570519090003 研究员 0755-82493570 时彧时彧 021-28972071 联系人 资料来源：Wind 下游下游助力助力，阀门龙头阀门龙头中长期可期中长期可期 纽威股份(603699) 公司公司 201

2、9 年年归母净利润预增归母净利润预增 65%到到 85%，中长期或迎中长期或迎业绩业绩新增量新增量 据公司 2019 年业绩预增公告，公司 2019 年实现归母净利润约为 4.52 亿元到 5.07 亿元，同比增长约 65%到 85%；扣非归母净利润约为 4.18 亿元到 4.70 亿元，同比增长约 62%到 82%。工业阀门下游行业中长期 发展前景广阔，预计将释放阀门需求，为公司业绩带来增量。我们预计 公司 2019-2021 年收入增速分别为 10.79%/14.43%/18.56%，EPS 为 0.63 元/0.80 元/0.98 元，对应 PE 为 20.40 倍/16.07 倍/13

3、.17 倍，首次 覆盖给予“增持”评级。 疫情叠加油价下跌影响疫情叠加油价下跌影响下游下游景气度，预期长期仍有较好发展前景景气度，预期长期仍有较好发展前景 受疫情叠加国际油价下跌影响，油气开采行业及炼化行业短期受挫，但政 策支持下预期中长期仍具有较好发展空间。核电主要受国家政策影响，考 虑到国务院在能源发展战略行动计划（2014-2020 年） 中提出，我国到 2020 年核电装机容量达到 5800 万千瓦， 在建容量达到 3000 万千瓦以上， 预计将带来阀门需求的增长。现代煤化工行业短期或将面临亏损局面，但 政策倾向叠加大型煤企对国内现代煤化工项目的支持，预期将为煤化工行 业中长期发展提供

4、助力。因此，阀门行业预期将获得较好的长期发展前景。 公司内销收入增长明显，原材料的垂直整合提高公司竞争优势公司内销收入增长明显，原材料的垂直整合提高公司竞争优势 公司 2018 年内销收入在总营收中占比近 40%，达 10.87 亿元，创历史新 高，同比增长 85%。据国家统计局数据显示，2018 年中国进口阀门金额 达 73 亿美元，同比增长 19.86%，而阀门进口数量同比减少 2.09%。国内 阀门进口金额和进口均价齐升表明国内中高端阀门市场需求旺盛。在公司 专注阀门产品技术研发并在高端工业阀门领域不断取得突破的背景下，公 司内销业绩仍有较大增长空间。公司拥有两家专业的阀门铸件生产配套企

5、 业，原材料的垂直整合也提高了公司在交货期、成本等方面的竞争优势。 公司深耕中高端阀门产品技术研发，获得行业广泛认可公司深耕中高端阀门产品技术研发，获得行业广泛认可 公司专注阀门产品技术的自主创新，开展了核电、超低温、低泄漏环保等 应用领域的研发，近年来不断在深海阀门、核电阀门等高端工业阀门领域 取得突破，产品广泛应用于核电、空分、矿业等众多领域，取得众多大型 企业集团认可，已经成为众多国际终端客户的合格供应商。 工业阀门龙头企业工业阀门龙头企业，首次，首次覆盖覆盖给予给予增持增持评级评级 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润为 4.73 亿元/6.00 亿元/7.32 亿元， 同比

6、增长 72.48%/26.95%/22.01%，对应的 EPS 为 0.63 元/0.80 元/0.98 元。可比公司 2020 年 PE 估值均值为 14.84 倍，而公司作为国内工业阀门 行业龙头企业，具有深厚的客户资源优势、产品和技术优势，且公司 2020 年 3 月初基本实现复工复产，预期公司业绩仍将维持增长态势。因此，我 们给予公司 2020 年 18-20 倍 PE 估值， 对应目标价格 14.416.0 元，首次 覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：对油气行业依赖度较高、新冠疫情风险、中美贸易摩擦加剧。 总股本 (百万股) 750.00 流通 A 股 (百万股) 750.00 5