【公司研究】欧普康视-首次覆盖报告：角膜塑形“蓝海”下的掌舵者-20200413[24页].pdf

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1、万 联 证 券请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 角膜塑形角膜塑形“蓝海”“蓝海”下的掌舵者下的掌舵者 增持增持（首次） 欧普康视欧普康视（300595300595）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 04 月 13 日 报告关键要素报告关键要素: : 近年来，我国近视发生率呈上升趋势，已经成为影响我国国民尤其是青少年眼健康的重大公共卫生问题。目前促进近视发展的三大主要因素预计短期难以消除。角膜塑形镜作为具有全新使用体验的近视矫正方案，有望进一步扩大品类市场，由于其中国产品牌数量较少，预计竞争压力相对缓和。公司通过产品更新迭代和销售体系革新提升产品

2、竞争力并加强市场覆盖，借助行业发展和国产龙头优势，未来有望进一步提升角膜塑形镜的市场渗透率。除此之外，公司丰富了角膜塑形相关产品线并通过智能框架镜覆盖更多人群，预计可与角膜塑形产品形成合力，进一步巩固自身市场地位并维持业绩的高增速。 投资要点投资要点: : 近视矫正市场潜力巨大，近视成因难以消除近视矫正市场潜力巨大，近视成因难以消除 近年来，我国近视发生率呈上升趋势，由于近视不能根本性的逆转，只能通过各种方式进行矫正，因此随着人口更迭，总体来看未来整体人群的近视率将进一步提升。在预防方面，影响促进近视发展的三大主要因素预计短期难以消除。因此我们认为近视矫正市场潜力巨大，并且在未来相当长的一段时

3、间内不会出现明显的市场规模下滑的风险。 领域竞争相对平缓，产品领域竞争相对平缓，产品营销双营销双升级加速渗透升级加速渗透 近视的矫正选择相对有限，整体市场竞争将会是品类之间的竞争。角膜塑形镜作为具有全新使用体验的近视矫正方案，将进一步扩大品类市场，其中由于国产品牌数量较少，预计竞争压力相对缓和。公司通过产品更新迭代和销售体系变革加速市场渗透。有望继续维持高增长。 股权结构稳定，员工持股享受公司发展红利股权结构稳定，员工持股享受公司发展红利 公司目前的股权结构保持稳定，3 年内通过 2 次激励使核心技术、业务人员实现了和公司的利益绑定，享受到了公司高速成长期的发展红利。 盈利预测与投资建议：盈利

4、预测与投资建议：预计 2020 年、2021 年和 2022 年实现 EPS为 1.04、1.49 和 2.13 元，对应当前股价 PE 分别为 57 倍、40 倍和28 倍；首次覆盖推荐，给予“增持”评级。 风险因素：风险因素：市场竞争加剧的风险、后续产品推广缓慢的风险、不规范应用导致伤害事件的风险。 20192019 年年 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(亿元) 6.47 8.93 12.69 18.27 增长比率(%) 41.12 38.09 42.05 43.99 净利润(亿元) 3.07 4.22 6.04 8.63 增长比率(%) 41.

5、92 37.44 43.25 42.78 每股收益(元) 0.76 1.04 1.49 2.13 市盈率(倍) 77.9 56.6 39.5 27.7 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 医药生物 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 陶悦群/37.32% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 404.64 流 通A股 （ 百 万 股 ） 287.87 收 盘 价 （ 元 ） 59.45 总 市 值 （ 亿 元 ） 240.56 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 171.14 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现

6、 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 04 月 10 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 姚文姚文 执业证书编号： S0270518090002 电话： 02160883489 邮箱： 研究助理研究助理: : 王政眸王政眸 电话： 15202993361 邮箱： -12%13%37%62%86%111%欧普康视沪深300证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 第 2 页 共 24 页 投资核心观点投资核心观点 公司整体判断公司整体