【公司研究】七一二-专网通信迎春风乘风破浪龙抬头-20200619[34页].pdf

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1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 06 月 19 日 七一二七一二（603712.SH） 专网通信迎春风专网通信迎春风，乘风破浪龙抬头乘风破浪龙抬头 首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。七一二在军工通信领域沉淀多年，作为行业的 开拓者和奠基人，技术领先，布局完善，未来将持续受益于国防信息化推进 下军工通信的迭代升级。在民用通信领域，公司是国内铁路无线通信标准制 定者，铁路无线通信业务随着新基建的步伐持续增长，城市轨交业务受益于 LTE 技术升级带来的新机会，民用领域亦有望进入增长快车道。 八十年八十年专网通信专网通信行业沉淀，行业沉淀，混改引入混改引入改革改革推力

2、推力。公司是拥有八十多年历史底 蕴的军民专网无线通信行业领航者，也是业内少有可实现全军种覆盖的企 业，深度参与了无线通信、卫星导航、数据链和轨道交通无线通信（LTE）等 多项行业标准的制定。16-19 年公司营收复合增速为 15.5%，归母净利润复 合增速 29.6%，多年保持稳健增长。公司近五年研发支出占营收比例维持在 20%以上， 以保持较好的技术领先优势。 2019 年公司实际控制人从天津市国 资委变更为津智资本，新的实际控制人肩负市场化运作国有资本、强力推进 集团层面混改、提高国有资本配置和运营效率的重要责任。津智投资控股将 进一步激发公司活力，推动各项业务登上新台阶。 国防信息国防信

3、息化助军工市场放量化助军工市场放量，LTE 系统系统带动民用市场升级带动民用市场升级。公司拥有完备军 工科研生产资质，是业内最早参与军用专网无线通信产品研发的主要承制单 位，在军用超短波无线通信领域掌握行业话语权。受益军队改革和国防信息 化战略落地，军用无线通信设备存量、增量齐爆发，前瞻产业研究院预测， 2025 年我国军工通信市场将达到 308 亿元， 十年间年复合增长率为 11.9%， 国防信息化助军工通信市场打开新的成长空间。在铁路及城轨无线通信通信 市场，新基建拉开帷幕，铁路无线通信迎接一个存量更新周期，新线列车建 设带来海量车载通信设备增量市场，城轨建设按下快进键，多地城轨建设项 目

4、获批。LTE 系统凭借其低时延、强抗干扰能力成为城轨无线通信新型解决 方案。七一二在轨道交通系统集成技术领先，已深度参与“和谐号” 、 “复兴 号”动车组铁路无线通信建设，凭 LTE 系统成功开辟广州、上海等多个城市 轨道市场，订单增长动能十足。 投资建议投资建议：我们预计公司 2020/2021/2022 年归母净利润为 4.97/6.45/8.52 亿，对应 EPS 分别为 0.64/0.84/1.10 元，对应 2020 年 PE 55X，我们选取了 同样以军工通信， 卫星通信为主业的 5 家公司进行比较， 2020 年可比公司平 均 PE 80 x。根据公司“以销定产”的销售模式，结合

5、公司预收账款、存货等 财务先行指标，我们认为，公司主要业务具有较好的增长前景，对比行业平 均 PE 80 x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：国防开支缩减；新的研发成果难落地；应收账款风险。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,626 2,141 2,807 3,635 4,657 增长率 yoy（%） 9.4 31.7 31.1 29.5 28.1 归母净利润（百万元） 225 345 497 645 852 增长率 yoy（%） 15.8 53.5 43.8 30.0 32.0 EPS 最新摊薄（元/股） 0.

6、29 0.45 0.64 0.84 1.10 净资产收益率（%） 10.0 13.5 16.7 18.0 19.4 P/E（倍） 121.8 79.4 55.2 42.5 32.2 P/B（倍） 12.2 10.7 9.2 7.6 6.2 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 通信设备 最新收盘价 35.07 总市值(百万元) 27,074.04 总股本(百万股) 772.00 其中自由流通股(%) 47.47 30 日日均成交量(百万股) 7.16 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002