力量钻石-首次覆盖报告：培育钻石新秀崛起快速扩张业绩弹性大-220328（35页）.pdf

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1、 http:/ 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 力量钻石力量钻石(301071.SZ) 报告日期：2021 年 3 月 28 日 培育钻石新秀崛起，快速扩张业绩弹性大培育钻石新秀崛起，快速扩张业绩弹性大 力量钻石首次覆盖报告 table_zw 公司研究材料 投资要点投资要点 力量钻石：超硬材料最纯粹标的，十年沉淀行业新秀后来居上力量钻石：超硬材料最纯粹标的，十年沉淀行业新秀后来居上 主营主营培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉，培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉，2021 年收入年收入 5.0 亿元（亿元（+104% YoY） ，归） ，归母净利母净利 2

2、.4 亿元（亿元（+228% YoY） 。） 。1）培育钻石：收入同比+428%至 2.0 亿元，占比40%，毛利率 81%；2）金刚石单晶：收入同比+38%至 1.4 亿元，占比 28%，毛利率58%；3）金刚石微粉：收入同比+55%至 1.6 亿元，收入占比 31%，毛利率 50%。 培育钻石供不应求培育钻石供不应求+HTHP 技术迭代，量价齐升推升盈利，技术迭代，量价齐升推升盈利，21 年毛利率年毛利率 64%，净利，净利率率 48%。2019-2021 年公司毛利率分别为 44%/ 43%/ 64%，净利率 29%/ 30/ 48%， ，近三年盈利能力逐年提升且 21Q4 单季度净利率

3、达到历史最高点 51%。 力量钻石：聚焦培育钻石绝佳赛道，技术革新力量钻石：聚焦培育钻石绝佳赛道，技术革新+产能扩张进行时产能扩张进行时 看点一：看点一：积极引进积极引进新型锻造大腔体新型锻造大腔体压机，扩产积极未来可期。压机，扩产积极未来可期。18-20 年，公司培育钻石产能从 6.4 万克拉翻倍增至 14.1 万克拉，未来主要催化：六面顶压机数量逐年递增：深度合作国机精工等供应商，六面顶压机机数量从 2012 年 58 台增至 2021 年 6月末 483 台；型号聚焦新型锻造大腔体：2020 年末已装机投产 800、750 和 700（活塞直径及腔体较大）六面顶压机占比 91%，行业均值

4、为 19%。目前处于实验室研发阶段的 800 新型锻造六面顶压机有望实现 400-500ct 产量水平。 看点二：定价机制锚定天然钻，供需差额催生涨价预期。看点二：定价机制锚定天然钻，供需差额催生涨价预期。贝恩数据预测，21 年天然钻石毛坯同比+5%至 1.2 亿克拉，仍未恢复疫情前 1.5 亿克拉峰值水平。供需差额将推动天然钻石价格上涨，培育钻石锚定天然钻价格跟涨，并有效补充钻石需求缺口。 培育钻石：新兴好赛道，培育钻石：新兴好赛道，复合增速复合增速超超 120%产量渗透率仅产量渗透率仅 6%，景气度持续，景气度持续 17-19 年全球培育钻石年全球培育钻石产量产量复合增速复合增速超超 12

5、0%至至 700 万克拉，产量渗透率万克拉，产量渗透率 6%，需求需求爆发扩产受限， 龙头企业将享受产能释放爆发扩产受限， 龙头企业将享受产能释放+价格上涨的双重红利。价格上涨的双重红利。 培育钻石具备高品质、低价格优势，价格仅为同等级天然钻 1-4 折，消费理念变革加速渗透率提升。 工业金刚石：高端工业金刚石：高端制造促需求上涨制造促需求上涨，产能产能倾斜挤压有望倾斜挤压有望量价齐升量价齐升 经济和国防领域不可或缺的重要超硬材料，需求增长且产能挤压带动均价再提升。经济和国防领域不可或缺的重要超硬材料，需求增长且产能挤压带动均价再提升。六面顶压机为超硬材料通用设备，可在金刚石单晶和培育钻石之间

6、切换。市场现有设备更多向培育钻石倾斜，工业金刚石产能被挤压致价格上涨，盈利有望再提升。 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计 22-24 年归母净利润分别为 5.0、7.6、10.2 亿元，同比增长 110%、51%、35%，21-24 年复合增速 62%，PE 分别为 32、21、16 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 金刚石行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2021A 20222E 2023E 2024E 主营收入 498 926 1335 1743 (+/-) 104% 86% 4