房地产行业2024年及2025Q1财报综述：行业大幅亏损缩表之下流动性承压-250522（22页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 房地产房地产行业行业 20242024 年及年及 2025Q12025Q1 财报综述财报综述：行业大幅亏损，缩表之下流动性承压行业大幅亏损，缩表之下流动性承压 2025 年 5 月 22 日 看好/维持 房地产房地产 行业行业报告报告 分析师分析师 陈刚 电话：021-25102897 邮箱：chen_ 执业证书编号：S1480521080001 投资摘要：2024 年报综述年报综述：利润表：利润表：从行业整体来看，营收下滑，毛利承压，大幅减值，整体亏损。从行业整体来看，营收下滑，毛利承压，大幅减值

2、，整体亏损。2024 年地产板块(801180.SL)102 家上市房企合计实现营收 19837 亿元，同比增速为-21.0%；实现归母净利润-1590 亿元，同比增速为-3230%。我们认为，往年的高价地块陆续进入结算阶段，叠加流动性压力和房价下行之时房企选择以价换量，使得整体盈利水平面临压力。随着老项目的充分减值与销售占比的逐渐降低、在房价下行趋势减缓和止跌回稳的政策导向之下，后续减值压力有望降低。2024 年地产板块的整体净利率为-8.31%，核心净利率为 1.49%，归母净利率为-8.01%；随着老项目的陆续结算与新项目的补充，后续的核心净利率有望见底回升。资产负债表：资产负债表：行业

3、持续缩表，流动性压力依然较大行业持续缩表，流动性压力依然较大。2024 年地产板块(801180.SL)102 上市房企合计总资产为 95995 亿元，同比增速为-10.4%；净资产同比增速为-9.43%；货币资金 7843 亿元，同比增速为-12.7%。我们认为，市场走弱之下，房企的持续亏损正在显著侵蚀净资产规模；销售下行之下，行业流动性依然面临较大挑战。2024 年地产板块合计剔除预收款后的资产负债率为 70.6%，净负债率为 88.3%，剔除受限资金的现金短债比为 80%；去年同期剔除预收款后的资产负债率为 69.7%，净负债率为 76.3%，剔除受限资金的现金短债比为 108%。我们认

4、为，由于行业景气度的持续下行，在资产价值下滑和债务刚性的影响下，行业总体杠杆水平未能得到有效压降，房企的净负债率不降反升。由于大部分资金处于受限状态，房企的现金短债比显著下滑，行业短期的流动性压力进一步提升。现金流量表：经营性现金流大幅下滑，投资支出大幅缩减。现金流量表：经营性现金流大幅下滑，投资支出大幅缩减。2024 年地产板块(801180.SL)102 家上市房企合计经营活动现金流量净额为 1062 亿元，同比增速为-50.4%；投资活动现金流量净额为-15 亿元，同比增速为-97.9%;筹资活动现金流量净额为-2155 亿元，同比增速为-26.3%。我们认为，市场持续走弱之下，行业的经

5、营活动现金流量净额大幅下滑，房企自身造血能力面临严峻挑战；投资活动现金流量净额大幅缩减，反映房企大幅降低了投资强度。2025 年年一季报一季报综述综述：利润表：营收下行，大幅亏损利润表：营收下行，大幅亏损，减值收窄，减值收窄。2025Q1 地产板块(801180.SL)102 家上市房企合计实现营收 3165 亿元，同比增速为-7.5%；实现归母净利润-92.9亿元，同比增速为-955%。合联营公司的投资收益大幅下降，资产减值损失略微缩减。2025Q1地产板块合计投资收益为 6.51 亿元，同比增速为-90.2%;资产信用减值损失为 15.4 亿元，同比增速为-8.35%。我们认为，随着老项目

6、的充分减值与销售占比的逐渐降低，后续减值压力有望降低。资产负债表：资产负债表：行业继续缩表，短债偿付能力继续下滑行业继续缩表，短债偿付能力继续下滑。2025Q1 年地产板块(801180.SL)102 上市房企合计总资产为 94422亿元，同比增速为-10.9%；总负债为 70865 亿元，同比增速为-11.2%；净资产同比增速为-10.2%，持续的缩表与亏损的扩大显著侵蚀了净资产规模。2025Q1 地产板块合计剔除预收款后的资产负债率为 70.3%，净负债率为 91.6%，剔除受限资金的现金短债比为 80%；去年同期剔除预收款后的资产负债率为 69.3%，净负债率为 82.3%，剔除受限资金