联泓新科-受益光伏高景气布局新材料平台成长可期-220326（30页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ：27.06 元 目标价格（ 人民币） ：32.18 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 13.36 已上市流通 A股(亿股) 3.07 总市值(亿元) 361.40 年内股价最高最低(元) 76.42/22.34 沪深 300 指数 4175 深证成指 12073 姚遥姚遥 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 陈屹陈屹 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130521050001 张嘉文张嘉文 联系人联系人 李含钰李含钰 联系人联

2、系人 受益光伏高景气，布局新材料平台成长可期受益光伏高景气，布局新材料平台成长可期 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,674 5,931 7,776 9,042 10,144 营业收入增长率 -2.08% 4.53% 31.10% 16.28% 12.18% 归母净利润(百万元) 532 641 1,107 1,343 1,660 归母净利润增长率 131.74% 20.46% 72.78% 21.33% 23.63% 摊薄每股收益(元) 0.604 0.624 0.829 1.006 1

3、.243 每股经营性现金流净额 1.68 1.09 1.06 1.36 1.55 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.67% 11.76% 17.78% 18.74% 19.93% P/E 0.00 24.83 32.65 26.91 21.77 P/B 0.00 2.92 5.80 5.04 4.34 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 产品种类丰富，产品种类丰富，增资并购有效拓展产业链增资并购有效拓展产业链。公司专注高附加值烯烃深加工产业链，产品聚焦新材料方向，业绩快报披露 2021 年预计盈利 10.8-11.4 亿元，同比高增 69-78%。近年来公司持续推进产业上下游布

4、局，先后收购下游聚羧酸减水剂公司江苏超力、上游原材料甲醇公司新能凤凰（现联泓化学） 、生物可降解材料公司科院生物，持续提升经营稳定性及盈利能力。 EVA 树脂树脂：光伏高景气导致光伏高景气导致阶段性供需紧张，阶段性供需紧张，技术优势技术优势+一体化布局一体化布局增强盈增强盈利确定性利确定性。EVA 树脂下游应用广泛，光伏高景气拉动光伏料消费占比快速提升，目前以 EVA 树脂为主要原料的 EVA 胶膜仍占据较大市场份额，我们预计 2025 年光伏 EVA 树脂需求将达到 180.5 万吨，较 2020 年增加 209%，CARG5 为 25.3%；但光伏级 EVA 树脂扩产周期长、爬坡不确定高，

5、我们预计 2022 年仍有供需缺口 0.2 万吨，持续维持紧平衡。公司聚焦 EVA 光伏料、电缆料等高端产品，技术领先保障成本优势，一体化布局提升经营稳定性，技改项目推动产能提升及产品结构优化，EVA树脂业务盈利确定性高。 新材料平台新材料平台布局彰显高成长性布局彰显高成长性。公司依托高附加值烯烃深加工产业链，布局多个新材料领域，有望不断创造盈利增长点。1）生物可降解材料领域：公司已启动一期 3 万吨/年 PLA 全产业链项目、5 万吨/年 PPC 工业化生产线建设，布局多种可降解塑料产品；2）新能源光伏材料领域，通过扩能改造增加 EVA 产能，并积极布局新产能；3）新能源锂电材料领域，在建

6、10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装臵项目布局电解液溶剂材料、2 万吨/年超高分子量聚乙烯项目布局湿法隔膜原材料，有望于 2023 年贡献毛利 6.47/0.58 亿元。 投资建议投资建议及估值及估值 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 11.07/13.43/16.60 亿元，对应EPS 为 0.83、1.01、1.24 元，当前股价对应 PE 为 33、27、22 倍。公司EVA 树脂技术及成本优势显著，新材料平台布局彰显高成长性，参考可比公司估值，给予公司 2022 年 32 倍估值，对应目标价 32.18 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险 原材料价格波动风险，E