焦煤行业专题报告：需求迟到不缺席长协提价进行时-220324（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.03.24 需求迟到不缺席，长协提价进行时需求迟到不缺席，长协提价进行时 焦煤行业专题报告焦煤行业专题报告 翟翟堃(分析师分析师) 薛阳薛阳(分析师分析师) 邓铖琦邓铖琦(研究助理研究助理) 021-38675862 010-83939812 010-83939825 dengchengqi024452gtjas.co证书编号 S0880517100004 S0880521070003 S0880121050056 本报告导读：本报告导读： 焦煤将成为年度明星品种， 需求端短期节奏推后， 但终将加速到来， 供给端焦

2、煤将成为年度明星品种， 需求端短期节奏推后， 但终将加速到来， 供给端紧张格局紧张格局暂未缓解暂未缓解，且当前正处，且当前正处调价窗口，二季度调价窗口，二季度长协价或将上调，盈利环比提升可期。长协价或将上调，盈利环比提升可期。 摘要：摘要： 维持行业 “增持” 评级，维持行业 “增持” 评级， 稀缺性明显，稀缺性明显， 推荐推荐优质资源优质资源标的标的。 “稳增长” 大背景下，全年焦煤需求有望超预期，且短期来看二季度需求将加速、 中长期来看强需求将维持， 受制于供给端约束， 焦煤价格预计将长期维持高位。随着二季度焦煤长协价格落地， 焦煤企业将实现业绩环比持续增长、 同比大幅增长，稀缺性下估值具

3、备大幅提升空间。推荐：推荐：1）长协为主、价格存在环比提升空间的：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、首钢资源；2）市场化调价弹性更大的：潞安环能、山西焦化、盘江股份。 短期需求节奏推后， 但终将加速到来短期需求节奏推后， 但终将加速到来。 1） 原本应该在春节后到来的春季开工，受到运动会、疫情反复等因素影响，启动相对缓慢，虽然开工率已经提升， 但规模仍在地位， 1-2 月生铁产量同比下降 8.7%， 规模降至 2020年水平。2）2022 年 GDP 增速计划 5.5%， “稳增长”力度加大， 超前开展基建投资，房地产政策底出现，基建发力叠加传统旺季来临， 二季度需求将迎来快速提升， 2 月 PM

4、I 建筑新签订单和业务活动预期指大幅提升， 预计 9 月有望迎来地产基本面见底，新一轮开工周期将进一步拉动焦煤需求。3）预计 2022 年焦炭全年产能净增加 1867 万吨，进一步支撑全年焦煤需求， 钢铁行业碳达峰时间由 2025 年调整至 2030 年， 支撑未来更长一段时间的焦煤需求。 紧张格局暂未缓解， 远期增量存不确定紧张格局暂未缓解， 远期增量存不确定。 1） 2022 年前 2 个月， 炼焦原煤产量占全国规模以上原煤产量比重为 29.7%， 较 2021 年下降 1.1PCT， 保供新增产量以动力煤为主， 对焦煤的供给贡献有限， 焦煤产量占比持续下降；2）2021 年至今，发改委、

5、能源局批复的焦煤煤矿项目仅有贵州的一个 210 万吨炼焦配煤的矿井，从全国煤矿资源角度，焦煤资源愈发稀缺；3）进口煤仍难有起色， 2022 年 12 月国内焦煤进口量为 850 万吨， 虽同比 2021 年提升 215 万吨，但仍远未达到限制澳煤进口前的 2020 年同期的 1515 万吨，且目前澳煤进口仍受限，蒙古受到疫情影响仍未恢复，叠加俄煤进口结算受限，进口仍将难以贡献增量。 调价窗口将调价窗口将至， 二季度盈利将至， 二季度盈利将环比上行环比上行。 下游焦炭价格连涨四轮涨幅800元/吨， 海内外焦煤价差约 1450 元/吨， 支撑国内焦煤价格持续向上。 当前正是二季度焦煤长协调价的窗口

6、， 当前主要焦煤公司长协价明显低于市场价，供需紧张下存在提升空间，带动盈利环比持续上行、同比大幅增长。判断山西焦煤、淮北矿业提价空间较大。 风险提示：风险提示： 下游需求不及预期； 钢铁价格大幅下跌； 焦煤进口规模超预期。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 煤炭需求疑虑打消，煤炭长牛延续 2022.03.20 煤炭 春节因素叠加保供强度下降， 1-2月日产下滑 2022.03.16 煤炭 全球能源新格局， 高深壁垒强盈利 2022.03.16 煤炭 供给紧张煤价上涨， 煤企迎一季度开门红 2022.03.13 煤炭全球煤炭紧缺，进口大幅下降 2022.03.08