【公司研究】欧普康视-角膜塑形镜百亿空间待释放抢先布局终端扩大优势-20200709[44页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 中小盘中小盘 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020/07/09 收盘价（元） 64.52 总股本（百万股） 606.96 流通股本 （百万股） 431.80 总市值（百万元） 39161.06 流通市值 （百万元） 27859.74 净资产（百万元） 1493.65 总资产（百万元） 1606.02 每股净资产 3.41 related

2、Report 相关报告相关报告 产品升级， 渠道为王， 视光细 分赛道先行者2020-05-08 国内角膜塑形镜领域寡头， 产 能释放或助业绩再腾飞2017- 06-25 emailAuthor 分析师： 代凯燕 S0190519050001 assAuthor 研究助理： 团队成员： 投资要点投资要点 summary 国内首家眼视光科技上市企业国内首家眼视光科技上市企业，业绩高速增长业绩高速增长。2019 年公司实现营业收入 6.5 亿 元（+41%） ，三年 CAGR 达 40%，实现归母净利润 3.07 亿元（+42%） ，三年 CAGR39%，公司毛利率高达 78%，净利率达 46%。

3、分产品来看分产品来看，核心产品角膜塑核心产品角膜塑 形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。角膜塑形镜、日戴维、护理产品、普通框 架镜分别实现收入 4.37、0.15、1.07、0.85 亿元，分别占比 68%、2%、17%、13%， 毛利率分别达 91%、73%、45%、58%。 角膜塑形镜赛道优质，角膜塑形镜赛道优质，出厂出厂规模或超百亿规模或超百亿。1）角膜塑形镜具有高价、高频次、 客户粘性强等特点，属性优质。2）成长可期，多因素推动渗透率提升：）成长可期，多因素推动渗透率提升：民 营终端崛起， 营利性机构推广意识更强； 教育部大力推动视光师等人才培养，

4、弥补空缺；消费升级，用户购买能力和意愿增强；国家重视近视控制，利 好视光行业。3）对标港台，角膜塑形镜出厂规模或可超可超百百亿亿。 快速扩充产品线，形成了核心产品、核心配套、视光其他产品三大品类。快速扩充产品线，形成了核心产品、核心配套、视光其他产品三大品类。1） 角膜接触镜：角膜接触镜：梦戴维稳定更新，推出 DV 系列高端镜片，更广泛的客户覆盖。 2）硬镜配套产品：）硬镜配套产品：自主研发取得硬镜护理液注册证，实现进口替代；逐步推 出综合检测仪、抛光机、智能小梦等配套产品，提升客户体验。3）视光其他视光其他 产品：产品：近视矫正，高端框架镜即将放量，滴眼液进入研发；收购卫视康拓 展高端眼科；

5、泪液分泌检测试纸等多方面拓展。 投资收购优质经销商与视光终端，把握渠道打造“欧普联盟” 。投资收购优质经销商与视光终端，把握渠道打造“欧普联盟” 。公司目前已有 115 家子公司， 新设 6 家医院， 自有视光服务终端 160 多家， 产品成功进入 900 多家视光服务终端。直销成为主要销售途径，19H1 收入占比达 54%，毛利率 高达 82%。 行业壁垒明确竞争行业壁垒明确竞争有序有序，公司，公司优势显著优势显著市占率企稳市占率企稳。1）三类器械审批严格， 市场参与者有限。2）竞争优势：竞争优势：对比新加入者，对比新加入者，渠道覆盖广，对比老牌厂对比老牌厂 商，商，自有终端将成未来持续开拓

6、市场的关键，公司展现强执行力快速布局； 作为国内品牌，发货速度快售后服务及时，疫情期间更为凸显；深耕行业十 余年，品牌知名度打响，产品安全性值得信赖，培养大量技术人才；产品覆 盖面广，配套完善；3）公司市占率已企稳，将随行业共同增长。公司市占率已企稳，将随行业共同增长。 盈利预测与估值：盈利预测与估值： 公司所处行业赛道优质成长空间大， 在行业内具备竞争优势，公司所处行业赛道优质成长空间大， 在行业内具备竞争优势， 核心主核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。业高增长的同时扩容视光全产业链。采用 DCF 估值模型发现公司每股 内在价值为 99.83 元，相对 7 月 9 日收盘价 64.52