巨星农牧-把握周期东风迎来养殖“巨星”-220323（23页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 巨星农牧巨星农牧(603477) 把握周期东风把握周期东风，迎来养殖“巨星”迎来养殖“巨星” 钟凯锋钟凯锋(分析师分析师) 沈嘉妍沈嘉妍(分析师分析师) 021-38674876 021-38038261 证书编号 S0880517030005 S0880521020004 本报告导读：本报告导读： 公司公司自繁自养智慧园区模式自繁自养智慧园区模式有效保证有效保证低低成本成本快速快速扩张，种猪资源优势明显，扩张，种猪资源优势明显，养殖技术养殖技术及管理及管理水平水平持续改善，未来持续改善，未来扩张扩张有望超预期。有望超预期。 投

2、资要点：投资要点： 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级；评级；把握周期东风，公司加速扩张，预计2022/2023/2024年EPS 分别为 0.77/3.69/5.01 元，给予公司 23 年目标市值 178 亿，对应目标价为 35.17 元，首次覆盖，给予增持评级。 行业：周期反转在即、规模化成长空间大；行业：周期反转在即、规模化成长空间大；本轮猪周期反转的时间预计提前至 2022 年 6 月，从能繁母猪看，拐点时间为 2021 年 7 月，年后猪价大概率回归低位， 加速行业去产能； 同时本轮周期亏损创新高，时间换空间，周期反转有望提前。大型养殖集团具有成本、资源等多方面优势，规模

3、化养殖成长空间仍然巨大。 公司公司资产重组资产重组，全力发展生猪养殖；，全力发展生猪养殖；公司智慧园区先进模式+高效育种+高养殖技术水平稳扎稳打：为追求更高养殖效率，公司推出一体化自繁自养模式以及“公司+农户”相结合，同时积极推动“三化”智慧养猪园区建设； 在育种方面公司与世界知名的种猪改良公司 PIC合作，在此基础上繁育的四阴种猪具有产仔率高、仔猪存活率高、料肉比低等多种优点，同时利用 Pipestone 先进的养猪技术和管理经验提高效率，有效降低了生产成本。 定增进一步扩大产能定增进一步扩大产能，扩张潜力有迹可循扩张潜力有迹可循；公司定增项目预计 2022年年中全部猪场投产，公司固定资产、

4、在建工程、生产性生物资产在2020 年公司重大资产重组之后大幅增加，种猪产能充足，2022/2023年预计出栏有望达到 150/300 万头，出栏增长分别达到 72%、100%。 风险提示：风险提示：疫情风险、猪价上涨不达预期、产能扩张速度不达预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,439 2,983 4,330 8,770 12,301 (+/-)% 159% 107% 45% 103% 40% 经营利润（经营利润（EBIT） 286 379 477 2,045 2,713 (+/-)% 460% 32%

5、26% 329% 33% 净利润（归母）净利润（归母） 128 259 389 1,870 2,536 (+/-)% 223% 103% 50% 381% 36% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.25 0.51 0.77 3.69 5.01 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.09 0.09 0.09 0.09 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 19.9% 12.7% 11.0% 23.3% 22.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 4.8% 7.9% 9.8% 30.5% 28.2% 投入

6、资本回报率投入资本回报率(%) 9.8% 7.3% 7.5% 22.0% 22.0% EV/EBITDA 14.50 14.55 22.51 5.73 3.48 市盈率市盈率 98.46 48.54 32.31 6.72 4.96 股息率股息率 (%) 0.0% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 35.17 当前价格： 24.84 2022.03.23 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 9.83-24.84 总市值（百万元）总市值（百万元） 12,571 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）