惠伦晶体-中小盘首次覆盖报告：高端晶振替代进程加速公司迎来新蜕变-20220321（19页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 惠伦晶体惠伦晶体(300460)(300460) 高端晶振替代进程加速，公司迎来新蜕变高端晶振替代进程加速，公司迎来新蜕变 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 周天乐周天乐(分析师分析师) 张越张越(研究助理研究助理) 0755-23976003 0755-23976385 Z 证书编号 S0880520010003 S0880121120066 本报告导读：本报告导读： 公司公司在在未来未来 5年产能将扩充年产能将扩充2.64倍，倍， 5G、 新能源推动高基频与车规晶振大幅放量，、 新能源推动高基频与车规晶振大幅放量，公司将

2、充分公司将充分受益于受益于高端晶振国产替代带来的量价齐升高端晶振国产替代带来的量价齐升。 投资要点：投资要点： 目标价目标价 22.34 元， 首次覆盖， 增持评级。元， 首次覆盖， 增持评级。 预计 2021-2023 年公司营业收入为 7.31/10.46/13.17 亿元， 同比增长 88.48%/43.07%/25.89%； 归母净利润为 1.64/1.80/2.62 亿元， 同比增长 711%/10%/46%， 对应 EPS 为0.59/0.64/0.94 元。 综合相对与绝对估值法， 给予公司目标价 22.34 元。 公司重庆项目规划产能将扩充公司重庆项目规划产能将扩充2.64倍倍

3、， 有望在全球晶振产业转移中充有望在全球晶振产业转移中充分受益于高端晶振的国产替代分受益于高端晶振的国产替代。 公司产品已获得高通认证， 且在光刻工艺、原材料方面与头部厂商相近的情况下，高端晶振国产替代时机已然成熟。公司积极扩充产能， 于 2020 年在重庆建设生产基地， 原有产能约 10 亿只/年， 重庆项目全部达产后可新增产能 26.4 亿只/年， 位居全国前列。2021 下半年一期项目已投产 78 亿只，目前总产能达1718 亿只，2022 年公司晶振产销量将迎来大幅提升。 高基频高基频与车规与车规晶振为公司带来量价齐升：晶振为公司带来量价齐升： 1） 5G建设推动了高基频晶振的市场需求

4、快速增长，公司 76.8MHz 高基频产品获得了高通认证，有望向全球众多品牌手机厂商进行供货；同时高基频晶振产品均价与毛利率更高，有望进一步提升公司盈利能力。2） 新能源电动汽车单车晶振需求量约为 100150 只，较传统汽车 60100 只的单车晶振需求量显著增加，同时车规晶振对可靠性要求高，较普通晶振毛利率大幅提升，将为公司带来新的利润增长点。 催化剂：催化剂：1）高通 76.8MHz 的 5G 方案落地并放量；2）车规晶振向国内汽车厂商导入成功。 风险风险提示：提示：1）石英晶振下游市场需求不及预期；2）国产替代进程不及预期；3）高端晶振价格下滑。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）

5、2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 310 388 731 1,046 1,317 (+/-)% -3% 25% 88% 43% 26% 经营利润（经营利润（EBIT） -43 24 210 204 314 (+/-)% -411% 155% 777% -3% 54% 净利润净利润 -133 20 164 180 262 (+/-)% -496% 115% 711% 10% 46% 每股净收益（元）每股净收益（元） -0.48 0.07 0.59 0.64 0.94 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率

6、和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) -13.9% 6.2% 28.7% 19.5% 23.8% 市盈率市盈率 229.26 28.28 25.78 17.66 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 22.34 当前价格： 16.60 2022.03.21 相关报告 晶振行业报告 高端晶振替代机遇已到， 5G、新能源需求释放 晶振行业报告 5G+新能源双轮驱动， 高端晶振国产替代进程加速 晶振行业报告 5G+新能源双轮驱