华峰铝业-公司首次覆盖报告：夯实优势领地弄潮新蓝海-250515（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股股票票研研究究 公公司司首首次次覆覆盖盖 证证券券研研究究报报告告 股票研究/Table_Date 2025.05.15 夯实优势领地，弄潮新蓝海夯实优势领地，弄潮新蓝海 华峰铝业华峰铝业(601702)Table_Industry 金属，采矿，制品/原材料 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 22.64 Table_CurPrice 当前价格：17.20 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）14.05-21.30 总市值（百万元）17,175 总股本/流通A股（百万股）999/

2、999 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）5,799 每股净资产（元）5.81 市净率（现价）3.0 净负债率 23.74%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-1%-15%-15%相对指数-6%-16%-23%-华峰铝业首次覆盖报告华峰铝业首次覆盖报告 table_Authors 于嘉懿于嘉懿(分析师分析师)刘小华刘小华(分析师分析师)021-38676666 021-38676666 登记编号登记编号 S0880522080001 S088052

3、3120003 本报告导读：本报告导读：公司是全球铝热传输材料领域龙头企业，紧握领先优势，不断拓展新产品、新应用公司是全球铝热传输材料领域龙头企业，紧握领先优势，不断拓展新产品、新应用市场，发力高端制造，产品结构持续优化，量价齐升下公司业绩有望高增市场，发力高端制造，产品结构持续优化，量价齐升下公司业绩有望高增。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 22.64 元元。公司是全球铝热传输材料领域龙头企业，紧握领先优势，不断进行产品迭代和新应用场景的拓展，打造业绩增长新动力。我们预测公司 2025-2027 年EPS

4、分别为 1.45/1.65/1.89 元，参考可比公司估值，结合 DCF 估值方法，遵循审慎性原则，取两者较低值，给予公司目标价 22.64 元，首次覆盖，给予“增持”评级。铝热传输材料行业领军者铝热传输材料行业领军者，产品创新迭代为其提供成长动力产品创新迭代为其提供成长动力。公司深耕铝热传输材料领域，布局电池料，延伸冲压件业务，产品主要应用于汽车、空调、储能等领域。2024 年公司实现 50 万吨级成品供应能力，目前正建设年产 45 万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目（建成后将新增 15 万吨高端铝板带箔成品材料及 30 万吨热轧铝板带箔坯料）。公司与全球知名企业深度合作，产品销量不

5、断增长。公司紧跟市场需求，不断研发推出例如 CTB 船型水冷板，预埋钎剂材料等新产品，推动产品结构升级，打造业绩增长新动力。汽车产量以及存量市场零部件替换增长，将推动材料需求高增汽车产量以及存量市场零部件替换增长，将推动材料需求高增。铝热传输材料通常被加工成散热器、冷凝器、水冷板、电池冷却器等汽车零部件，应用在燃油车发动机，新能源汽车电池，驾驶舱空调等多部位。随着新能源汽车渗透率提升、汽车总产量增长，以及存量市场零部件替换增加，将推动铝热传输材料需求，我们预计 2024-2027 年汽车领域整体铝热传输材料用量将从 159 万吨，提升至 207万吨，CAGR 为 9.2%。空调、储能、数据中心

6、等应用空间拓展，打造行业新增长极空调、储能、数据中心等应用空间拓展，打造行业新增长极。目前空调中内部管道主要采用紫铜，阀件采用黄铜，而铝则主要用于换热器翅片，未来随着铝散热材料生产技术和全铝微通道换热器的不断创新突破，我们认为铝代铜的推进下，空调用铝量将得到提升。同时 AI 浪潮下、数据中心建设推进，以及储能市场规模提升，对散热提出更高要求，液冷方式的采用，将打开铝热传输材料的广阔应用空间。风险提示：风险提示：需求不及预期，原材料成本波动，项目建设不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 9,291 10,87