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1、注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。本报告版权归中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心所有，并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。研究报告关税摩擦背景下中美加墨关税摩擦背景下中美加墨多边贸易分析多边贸易分析阅读阅读提提要要特朗普政府针对美国贸易逆差问题，在全球范围内实施“对等关税”政策，旨在全球贸易博弈中修正美国的贸易赤字（详见前期报告美国“对等关税”政策及其影响简析）。从时间线看，“对等关税”并不是“特朗普 2.0”政策围绕美国贸易打响的“第一枪”。在此之前，特朗普政府已经就边境问题等与加拿大、墨西哥

2、展开贸易博弈，不过加拿大、墨西哥在美加墨协定（USMCA）框架下获得“对等关税”豁免待遇。近年来，中加墨贸易也呈现较快发展态势，为了从更宽泛视角分析关税摩擦对区域贸易发展的可能影响，本篇作为中国贸易专题系列研究第二篇，分析了分析了“对等关税对等关税”政策落地之前，美国与加墨政策落地之前，美国与加墨贸易博弈的情况贸易博弈的情况，并基于此对中美加墨多边贸易关系进行了梳理分析并基于此对中美加墨多边贸易关系进行了梳理分析。如无特别注释，本报告分析所用的贸易数据凡涉及中国部分，统计口径仅指中国内地。香港特区政府表示，坚持零关税政策。欢迎扫码关注工银亚洲研究中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心李卢霞 兰澜张

3、润锋 杨童舒1关税摩擦背景下中美加墨多边贸易分析关税摩擦背景下中美加墨多边贸易分析一、美国与加墨关税摩擦：频率高、力度大、博弈性强特朗普就职以来，美国与加拿大、墨西哥间的关税摩擦频繁，带来市场广泛关注。主要呈现以下几个特征：（1）频率高、力度大，农产能源是重点领域；（2）关税谈判具有较强的“商业博弈”、综合博弈特征。首先首先，关税政策摩擦频率高关税政策摩擦频率高、力度大力度大。1 月 20 日特朗普就职后，次月初便对加拿大、墨西哥进口商品加征 25%关税。两个月内，美墨加之间进行了多达九轮贸易博弈（见图表 1）。同时，谈判税率较高（25%），美对加墨加征关税覆盖范围较广，加拿大对美国关税反击集

4、中于农产品及能源领域。具体看，加拿大对美首轮关税反击所征收的关税主要聚焦农产品加拿大对美首轮关税反击所征收的关税主要聚焦农产品1 1，其中加拿大活动物、木材、木浆、肉类在美国进口中占比分别为 51.2%、48.5%、45.8%、26.6%。考虑到能源依赖考虑到能源依赖，美美国对加拿大能源关税税率降至较低水平国对加拿大能源关税税率降至较低水平。由于美国自加进口的矿物燃料占美国矿物燃料进口的 51.9%，在关税暂停期结束、恢复对加 25%关税的同时，对加能源的税率单独仅征 10%。其次其次，关税谈判体现出较强的关税谈判体现出较强的“商业博弈商业博弈”特征特征，预期后续也将是特朗普政府关税谈判的重要

5、逻辑线索之一2。美国1第一批 300 亿加元产品含橙汁、花生酱、酒类、纸制品，第二批 1,250 亿加元产品含水果蔬菜、乳制品、牛肉、猪肉。2美国财长贝森特在国会听证会上为关税政策辩护，称关税将发挥三个作用：作为纠正“不公平贸易”的工具，作为增加收入的工具，以及在某些情况下作为一种可以取代经济制裁的谈判策略。2的全球关税谈判具有多重目的：（1）首先，关税收入是对美国财政部税收的补充，缓解贝森特缓解贝森特“降低赤字率降低赤字率”的政策目的政策目标标；（2）其次，关税政策发挥“引导”北美产业链重构的作用，并改善美国贸易逆差高的现状改善美国贸易逆差高的现状；（3）美国以关税为筹码美国以关税为筹码，换

6、取贸易对手在移民、芬太尼以及能源安全等问题上的让步。例如，2 月 3 日在加拿大打击芬太尼贩运、墨西哥承诺加强边控后美国暂停对加拿大、墨西哥 25%的关税一个月；3 月11 日美国将自加拿大进口的钢铁、铝关税税率自 25%大幅加至 50%，在加拿大安大略省暂停对美收取电力附加费后又将关税税率重新降回 25%。图表图表 1 1：特朗普重返白宫至今美国与加拿大、墨西哥之间的关税摩擦情况：特朗普重返白宫至今美国与加拿大、墨西哥之间的关税摩擦情况时间时间贸易争端贸易争端2025 年 2 月 1 日特朗普政府依据国际紧急经济权利法（IPPEA）对加拿大、墨西哥进口商品征收 25%关税。加拿大宣布对美征收