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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 纺织服饰纺织服饰 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-05-11 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 11%3%-1%相对收益 6%4%-6%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）104 总市值（亿）6034 流通市值（亿）6022 市盈率（倍）33.27 市净率（倍）1.67 成分股总营收（亿）4650 成分股总净利润（亿）183 成分股资产

2、负债率（%）39.03 相关报告 洞察海外之斯凯奇：差异定位，踵事增华-20250401 政策提振消费，静待东风来临-20241225 Table_Author 证券分析师：刘家薇证券分析师：刘家薇 执业证书编号：S0550520040001 021-20361258 证券分析师：苏浩洋证券分析师：苏浩洋 执业证书编号：S0550524100004 13321872331 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 聚焦聚焦内需改善内需改善，关注关税影响，关注关税影响-纺织服装纺织服装 2024 年报年报及及 2025 一季报总结一季报总结 报告摘要：报告摘要：Table_Summar

3、y 内需内需延续稳健改善，出口景气度延续稳健改善，出口景气度分化分化。2024 年消费者信心缓慢修复，纺服零售增速仍弱于社零整体水平。服装鞋帽针织品类零售额累计同增0.3%（大盘同增 3.8%），25Q1 延续 24Q4 改善趋势同增 3.4%，同消费大盘（同增 4.6%）差距已有缩小。展望 2025 年，Q2/Q3 在低基数下有望加速改善；出口端，越南服装及鞋类出口景气度有所延续，中国纺织品出口则有所回落，对等关税影响下短期内仍将存在一定扰动。纺织服饰大盘走势弹性较强，估值修复空间较大纺织服饰大盘走势弹性较强，估值修复空间较大。自 2024 年至 2025Q1，A 股纺织服饰板块下跌 7%，

4、跑输沪深 300 指数 21.8pct，服装家纺/纺织制造细分板块分别下跌 8.3%/4%。而自 2024 年 9 月末以来，纺织服饰板块上涨跑赢沪深 300 指数 5.6pct，展现出较强弹性。从估值角度来看，目前仍处于 2017 年以来 20%分位左右水平，仍有较大修复空间。服装家纺：期待终端持续改善服装家纺：期待终端持续改善，营运状况良好，营运状况良好。2024 年服装家纺板块平均营收同降 3.2%，25Q1 报表端延续承压态势。各公司坚持谨慎的经营策略，库存持续去化保持健康水平。库存可控的情况下，各公司控制折扣，25Q1 盈利能力已有所改善。从经营趋势来看，消费者信心缓慢修复过程中，“

5、消费降级”现象延续，大众定位品牌表现优于中高端定位；渠道上，大众品牌亦有推动逆势拓店。运动鞋服：户外高景气延续，运动鞋服：户外高景气延续，关注全球化进展关注全球化进展。运动鞋服细分行业在波动的消费环境中始终保持稳健，2024 年四家运动公司收入同增 8.7%，可比净利润同增 12%。目前运动鞋服整体估值处于低位，修复空间仍在。从经营趋势来看，各公司线下门店数量趋于平稳，以单店优化为主要方向，通过多类型门店的建设精细化运营；产品端拓宽价格带，强化性价比产品布局，进一步发力户外高景气度赛道。纺织制造：订单保持稳健，关税影响仍待观察。纺织制造：订单保持稳健，关税影响仍待观察。目前对等关税落地情况仍存

6、在较大不确定性，短期或将影响客户下单节奏，中长期加速推进产能转移。订单跟踪来看，目前海外整体需求平稳、库存处于低位，国际品牌后续指引稳健，对于制造订单提供一定支撑。纺织制造板块于 2024年顺利修复，2025Q1 仍维持稳健增长。投资建议投资建议：服装家纺终端消费已呈改善趋势，运动鞋服表现持续领先。后续内需政策刺激下，Q2/Q3 终端低基数下存在增速超预期机会。建议关注运动鞋服标的【安踏体育】、【李宁】、【特步国际】及【361 度】，大众休闲及童装领先企业【森马服饰】，家纺领先企业【罗莱生活】；纺织制造 24 年订单修复，25Q1 整体维持正增态势。目前海外整体需求平稳、库存处于低位，国际品牌