兔宝宝-渠道升级发展提速定制家居发力可期-220322（23页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 渠道升级渠道升级发展提速发展提速， 定制家居发力可期， 定制家居发力可期 装饰装饰板材龙头板材龙头品牌影响力突出品牌影响力突出，布局成品家居成效显著业绩高增布局成品家居成效显著业绩高增。兔宝宝为国内装饰板材行业龙头供应商，产品体系丰富，环保和物理性能优越，品牌影响力突出，在环保板材行业地位领先。同时公司进军定制家居领域，全产业链业务布局成效显著。公司通过开设门店、发展经销商以及收购等方式，对装饰板材和定制家居业务进行多元化渠道开发建设，同时持续进行产品创新升级，综合

2、实力不断提升，两块业务齐头并进， 营收业绩迅速增长。 2021 年预计实现营收 95.03 亿元，同比增长 46.98%，2016-2021 年营收 CAGR 高达 28.84%， 2021 年预计实现归母净利润 7.16 亿元，同比高增 77.82%， 2016-2021 年CAGR 为 22.47%。 优质板材优质板材打造品牌美誉度打造品牌美誉度，多元，多元化化渠道布局助力市占率提升。渠道布局助力市占率提升。兔宝宝板材产品性能突出，持续进行产品升级，具有极强的品牌美誉度，并采用 OEM 供应模式，突破产能和区域限制。公司立足传统 C 端零售渠道，进行多元化渠道建设，重点推进家装公司、家具厂

3、等“小 B”端业务渠道布局，通过工程代理商培育大 B 端业务，同时全面导入分公司管理模式，助力经销商管理和市场开发，易装业务模式稳健实施。公司渠道建设成效显著，根据业绩快报，预计 2021 年装饰板材营收同比高增 53.16%。目前板材行业竞争格局分散，随公司不断增强自身产品实力，并持续推进多元渠道布局，未来市场份额提升可期。 进军定制家居差异化优势显著进军定制家居差异化优势显著，“零售，“零售+工程” 双轮驱动工程” 双轮驱动战略卓有成效战略卓有成效。公司于 2015 年提出全屋定制战略，正式进军定制家居领域，依托自身优质板材产品打造差异化竞争， 采取 “零售+工程” 双轮驱动发展战略，同时

4、发力零售家居和工程家居板块。零售端家居门店不断整合升级，随外观设计、交付、安装服务能力不断提升，经营规模有望实现快速发展。公司于 2020 年和 2021 年收购优质地产家居工程公司裕丰汉唐70%和 25%的股权，持续加码工程家居业务，借助裕丰汉唐在地产家居的品牌和资源优势拓展大 B 端工程家居业务发展。公司定制家居业务规模快速增长， 营收由 2016 年的 2.98 亿元增长至 2021 年的 26.87亿元，CAGR 高达 55.28%，其中 2020 年和 2021 年分别同比增长327.86%和 35.08%，未来有望持续增长。 精装率提升和存量房装修精装率提升和存量房装修创造创造定制

5、家居需求定制家居需求， 板材行业集中度提升可板材行业集中度提升可期期。精装化已成为全国房地产市场的必然趋势，目前我国精装房渗透率约为 30%，提升空间广阔，近期地产行业健康稳定发展的呼声强劲，未来各年精装住宅开盘数量有望增长，持续创造地产端工程家居需求。同时老房屋翻新时代即将来临，二手房交易规模可观，重装需求强劲，定制家居行业空间充足。人造板作为重要的装饰主材，其产量、销量以及产值总体保持稳健持续增长态势，Tabl e_Ti t l e 2022 年年 03 月月 22 日日 兔宝宝兔宝宝（002043.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 新型建

6、材及非金属新材料 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 15 元元 股价（股价（2022-03-22） 10.81 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 8354.42 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 7495.24 总股本（百万股）总股本（百万股） 772.84 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 693.36 12 个月价格区间个月价格区间 8.42/13.10 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对