美畅股份-光伏金刚线龙头产能扩张叠加持续降本-220322（19页）.pdf

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1、 2022022 2年年0 03 3月月2 22 2日日 美畅股份（美畅股份（300861300861）: :光伏光伏金刚线龙头金刚线龙头，产能，产能扩张叠加持续降本扩张叠加持续降本 推荐推荐 ( (维持维持) ) 投资要点投资要点 基本数据基本数据 2022022 2- -0 03 3- -2121 当前股价（元） 68.92 总市值（亿元） 275.7 总股本（百万股） 400.0 流通股本（百万股） 175.6 52周价格范围（元） 50.65-91.6 日均成交额（百万元） 152.3 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究所整理 相关研究相关研究 美畅股份（300861.

2、SZ）：技改降本增效，产能扩张巩固龙头地位20220211 全球金刚线龙头，专注技术提升全球金刚线龙头，专注技术提升 杨凌美畅新材料专注于硅片切割领域，目前金刚线市占率在50%以上。公司近几年产能扩张迅速，工艺与技术领先带来较高毛利率，同时上下游延伸将进一步降低公司成本，预计公司在盈利能力稳固的同时营收继续保持高增。 细线化带来行业超额需求，价格下降空间有限细线化带来行业超额需求，价格下降空间有限 需求：需求：光伏目前景气度较高，乐观情况下，2022-2025年，全球光伏年均新增装机将达到240-330GW。2022与2023年用于硅片切割的金刚线需求量分别为1.3亿公里与1.6亿公里。供给：

3、供给：根据已经上市的金刚线企业规划产能测算，行业有效产能较2021年提升超过100%。从产能释放的节奏来看，大部分产能将于2022年年中之前投产。价格：价格：金刚线近期价格金刚线近期价格降幅降幅趋缓。趋缓。由于行业成本曲线陡峭，尾部企业较龙头毛利率差距较大，价格下降之后尾部厂商会失去扩产动力，因此我们认为未来价格幅度有限。 美畅主导产业链降本，技术革新难撼龙头地位美畅主导产业链降本，技术革新难撼龙头地位 公司扩产速度较快公司扩产速度较快：产能从2020年底的3500万公里已经提升到2021年底的7000万公里。预计到2022年底，产能将达到12,500万公里。毛利率始终大幅领先行业平均水平毛利

4、率始终大幅领先行业平均水平：主要依靠产业链的延伸降本与电镀环节的多种方式降本。从产业链延伸角度看：主要依靠母线自供、盘条与黄丝（母线上游）合作研发；从电镀环节来看：主要依靠工字轮的多次利用、多线机的使用以及较低的母线与金刚石单耗。龙头地位龙头地位稳固稳固：目前来看，无论未来母线材料是否变化，公司始终走在行业前列，工艺优势明显。 盈利预测盈利预测 我们预测公司2021-2023的营收总计为18.06、25.62、32.96亿元，分别同比增长50%、42%、29%，对应归母净利润7.53、10.89、13.66亿元，分别同比增长67%、45%、25%，EPS分别为1.88、2.72、3.41元，当

5、前股价对应PE分别为37、25、20倍。 风险提示风险提示 下游光伏需求不及预期、金刚线行业竞争格局恶化、金刚线扩产不达预期、大宗商品价格上升等。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%美畅股份沪深300证证券券研研究究报报告告 公公司司深深度度报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 主营收入（百万元）主营收入（百万元） 1,205 1,807 2,562 3,296 增长率（增长率（% %） 15.5%

6、 49.9% 41.8% 28.7% 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元） 450 753 1,089 1,366 增长率（增长率（% %） 10.3% 67.4% 44.7% 25.4% EPSEPS（元）（元） 1.12 1.88 2.72 3.41 ROEROE 13.0% 17.9% 20.5% 20.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究所整理 3ZnUgX9YvZrUqRmOsR7N8Q6MnPmMpNpNkPpPoNiNoMsR9PqQyRNZoPxPwMoNsP证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、 全球金刚