富临精工-多重产品矩阵完善产品力铸公司护城河-220322（23页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 23.70 元 目标价格（ 人民币） ：29.02 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 8.10 已上市流通 A 股(亿股) 7.29 总市值(亿元) 191.96 年内股价最高最低(元) 54.00/8.65 沪深 300 指数 4255 创业板指 2688 多重产品矩阵完善，产品力铸公司护城河多重产品矩阵完善，产品力铸公司护城河 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,512 1,845 2,628

2、8,030 14,064 营业收入增长率 2.24% 22.02% 42.48% 205.56% 75.14% 归母净利润(百万元) 514 330 408 719 1,097 归母净利润增长率 -122.12% -35.77% 23.41% 76.45% 52.50% 摊薄每股收益(元) 1.183 0.447 0.548 0.967 1.475 每股经营性现金流净额 0.39 0.58 0.63 1.35 1.62 ROE(归属母公司)(摊薄) 29.38% 15.88% 17.50% 16.80% 21.70% P/E 10.48 22.94 43.23 24.50 16.07 P/B

3、3.08 3.64 7.56 4.12 3.49 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 铁锂正极：铁锂正极：1.产品力：产品力：铁锂逐步从同质化走向产品与成本差异。我们认为公司可凭借草酸法制备（高压实高压实）铁锂正极站稳铁锂高端动力市场。2.上游：上游：公司通过共同出资、战略合作等方式联手四川思特瑞锂业、川恒股份等完成锂源、磷源等上游原材料布局，实现上下游一体化战略。3.下游：下游：公司深度绑定下游优质电池厂商宁德时代，穿越周期能力无忧。4.降本路径清晰：降本路径清晰：铁锂行业降本路线多样，其中公司通过原材料使用多样性、供应链整合、精选产地等方式有望在未来打开草酸法降本通道。5.产

4、能：产能：预计公司铁锂 22、23年年底名义产能或达 12.2、22.2 万吨。6.价格价格：价格方面受铁锂上游原材料碳酸锂价格（已涨至 50 万元/吨）影响，且目前看锂源供给紧张仍将持续，我们预计公司 22、23 年铁锂正极价格或将维持在 13 万元/吨以上高位。 智能电控：切入华为产业链，打造智能智能电控：切入华为产业链，打造智能电控产品矩阵，形成集成优势。电控产品矩阵，形成集成优势。公司依托联合电子、华为，在车载电驱动减速器持续爬坡增量的基础上，继续打造智能电控产品矩阵，形成系统集成优势，其中一期 15 万套/年车载电驱动减速器已完成量产，二期 18 万套/年产能预计将于 22 年上半年

5、正式量产。我们预计该板块 22、23 年营收增速为 220%、31%。 募投项目：募投项目：公司 2022 年 3 月已完成发行的定增募投资金总额不超过 15 亿元，其中 8.6 亿元用于新能源汽车智能电控业务， 2.72 亿元用于投建 5 万吨磷酸铁锂，3.68 亿元补充流动资金，有望助力公司发展。 投资建议与估值投资建议与估值 公司深度绑定电池龙头宁德时代，无惧铁锂周期扰动，未来随着 22 年新增铁锂产能、智能电控产能陆续投产，预计 2021-2023 年公司净利润为4.08、7.19、10.97 亿元，参考可比公司，给予公司 2022 年 30 倍 PE，目标市值 216 亿元，对应目标

6、价 29.02 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险 新能源电池技术迭代风险；汽车行业周期波动的风险；新能源锂电正极产能过剩风险；子公司升华科技业绩不及预期风险。 0500100015002000250030006.8713.620.3327.0633.7940.5247.2553.98210315210615210915211215220315人民币(元)成交金额(百万元)成交金额富临精工沪深300 2022 年年 03 月月 22 日日 新能源与汽车研究中心新能源与汽车研究中心 富临精工 (300432.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公司深度研