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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 通信通信 2025 年年 05 月月 08 日日 通信行业 2024 年报及 2025 年一季报综述 推荐推荐（维持）（维持）业绩稳步向上，聚焦细分领域业绩稳步向上，聚焦细分领域的的 机会机会 行业景气度向上，市场认可度持续提升行业景气度向上，市场认可度持续提升。截止 5 月 5 日，2025 年以来通信行业（申万）下跌了 7.78%，在所有一级行业中排序第 25，景气度短期有所承压。涨幅跑输沪深 300 指数涨幅（-

2、3.76%）4.56 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-9.08%）0.75 个百分点。我们认为景气度短期有所承压主要系关税政策持续加码、高速率光模块技术路径迭代及美国升级对华 AI 芯片出口限制等因素所致。行业收入及业绩持续稳步增长，基本面向好趋势显著行业收入及业绩持续稳步增长，基本面向好趋势显著。2024 年通信行业实现营业收入 30251.21 亿元，同比增长 5.55%，较 2023 年同比增速（+4.78%）有所提升。2024 年通信行业实现归母净利润 2282.04 亿元，同比增长 5.75%，较2023 年同比增速（+2.43%）有所提升。2025 年一季度通信行业实现营业收入76

3、83.29 亿元，同比增长 7.15%，保持平稳增长，环比下滑 2.30%，同比增速整体延续提升趋势。2025 年一季度通信行业实现归母净利润 566.44 亿元，同比增长 7.77%，同比增速整体保持平稳，增速较 2024 年一季度（+6.20%）实现小幅增长，环比增长 61.68%。把握主线，挖掘细分板块投资机会把握主线，挖掘细分板块投资机会：1.运营商：运营商：凭借庞大的用户和网络规模，运营商传统基础业务有望保持平稳发展，经营韧性明显。云计算、IDC、算力等新业务为运营商注入增长新动力。资本开支呈现平稳下降的趋势，为运营商的业绩稳定增长和现金流良性可持续循环提供充足支撑。分红率持续提升，

4、股息率将保持较高水平，具有相对稀缺的投资确定性。2.设备商：设备商：设备商业绩近三个季度表现存在承压，后续在 AI 带动的算力网络建设驱动下，相关算力及通信设备需求将得到释放。此外更多市场有望向中国企业放开，5G/6G、算力等基础设施出海建设或迎新机，相关企业的业务边界有望进一步拓展，打开新的成长空间，设备商业绩有望恢复快速增长趋势。3.光模块光器件光芯片：光模块光器件光芯片：板块公司业绩多点开花，收入及业绩持续改善。后续国内外客户投向 AI 算力的资本开支继续保持高景气，算力需求实现共振，由 AI 算力拉动的 1.6T/800G/400G 等需求有望持续释放，CPO 等新一代的光互联解决方案

5、也将逐步落地，利好相关产业链参与方。4.军工军工/卫星通信：卫星通信：2025 年系“十四五”收官之年，前期下游受到延迟影响的军工通信需求订单有望集中释放。此外空天地一体组网进程加快，天通、北斗等成熟卫星通信和导航网络的商用规模不断扩大，星网及“G60”等新型低轨卫星通信网络的建设节奏提速，而卫星通信市场规模足够大、产业链条足够长，卫星通信板块相关标的有望持续受益，长期向好。5.光纤光缆：光纤光缆：全球光纤光缆行业在 2024 年需求承压，国内主要光纤光缆企业具有较强经营韧性，季度数据呈现一定的修复趋势。全球光缆需求预计在2025 年将迎来复苏，此外受国内外海缆需求的持续释放，部分海缆收入占比

6、较高的光纤光缆企业有望受益。6.IDC：受美国升级对华 AI 芯片出口限制，无限期禁止英伟达 H20 芯片对华出口、CSP 厂商自建等因素影响，行业订单释放或存在一定程度上的递延，但目前 IDC 行业的签约价格仍处于行业周期底部，AI 叙事驱动下行业供需格局将有望持续改善，预计在算力基础建设“窗口指导”等政策指引下算力 证券分析师：欧子兴证券分析师：欧子兴 邮箱： 执业编号：S0360523080007 证券分析师：陆心媛证券分析师：陆心媛 邮箱： 执业编号：S0360524040002 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)124 0.02 总市值(亿元)46,145.62 4.77