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1、行业深度报告行业深度报告|电力设备电力设备 日期：2025 年 05 月 07 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 续写全球电力华章，把握特高压发展机遇续写全球电力华章，把握特高压发展机遇 电力设备行业深度报告 核心观点核心观点 多因素促进国内特高压建设加速。多因素促进国内特高压建设加速。1）国内累计用电量、电网投资额持续提升：2024 年国内全社会用电量达 98521 亿 kWh，同比增长 6.8%；2024 年国内电网基本建设投资达 6083 亿元，同比增长 15.3%。2025 年作为“十四五”收官年，特高压线路建设有望加速。2）电力资源供需不匹配，

2、风光大基地外送在即：当前我国面临东西部电力供需结构性失衡，特高压输电更加适配；规划到 2030 年建设风光基地总装机约 455GW，外送规模合计 315GW，目前在建线路通道 6 条，缺口 4 条，预计到 2030 年将会持续有特高压线路进行动态增补。国内特高压国内特高压交、直流发展有望并行，柔直渗透率持续提升。交、直流发展有望并行，柔直渗透率持续提升。1）柔直输电占比有望持续提升：柔直采用全控型器件 IGBT，不存在换相失败可能，目前主要元器件国产化率显著提升，已应用于多条新能源外送线路。2）受端电网支撑交流需求：直流输电长距离大容量的优势，导致大量直流工程建设，全国呈现出“强直弱交”的态势

3、，随着送端线路容量提升，受端的交流需求确定性强，预计“十五五”后全国电网呈现出“强直强交”。3）交流设备使用必不可少：特高压直流换流站内可分为交流场部分和直流场部分，特高压送端的直流电需要通过交流场部分转变为交流电，以满足受端的需求。“电网互联电网互联+新能源新能源”加速欧美电网特高压化。加速欧美电网特高压化。欧洲大陆区域电网互联加速，北部源、送两端建设确定：1）能源供应受限+发电量层次不齐+电价差异长期存在，欧盟预计加速建设新能源电力，同时推进电网投资，用于电力能源互通，有效分配电力进、出口。2）欧盟十分重视海上资源的开发和传输：北部海风资源丰富，预计 2030 年完成海风装机 111GW，

4、整体建设进度有望提速；2022 年推出的十年发展规划中，共有 84 个海上输电工程，占据重要地位。美国进入新一轮电网建设：公用事业资本开支提升，但新增输电线仅为前 5 年的一半，受制于远距离输电网薄弱和电网分区域运营，导致居民用电成本高。2024 年 10月 3 日美国能源部宣布通过输电促进计划（TFP），计划投资 15 亿美元。第一轮的三条线路均计划从 2025 年开始建设，投运后将有效提高电网的可靠性和运行弹性，缓解当前美国的输电拥堵。“一带一路一带一路”沿线力争沿线力争 1-10。我国特高压产品，已出口多个沿线国家，预计未来每年沿线国家新增电网投资约 4000 亿元。随着巴西美丽山三期、

5、沙特柔直工程、智利 KILO 直流等项目陆续被国网、南网拿下总包权，国内特高压设备出海有望开拓更大市场。相关标的相关标的：根据“十四五”、“十五五”计划，预计国内未来计划开工特高压数量“十六交十二直”。假设单条特高压直/交流线路长度分别为 2000/300km，单条投资额分别为 315/85 亿元。梳理国内四家特高压细分板块龙头公司：国电南瑞（柔直&控保龙头）、平高电器（组合电器龙头）、华明装备（变压器分接开关龙头）、大连电瓷（瓷绝缘子龙头）。根据标的公司相关产品历史渗透率，预计2025-2030 年期间特高压线路设备贡献国电南瑞/平高电器/华明装备/大连电瓷的年均收入分别为 80/73/21

6、/12 亿元。风险提示：风险提示：国内特高压项目建设不及预期风险；政策变动风险；市场竞争加剧风险。证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 行业评级 优于大市 评级变动 首次 近近 1 年年行业行业走势走势 分析师分析师 张帆远张帆远 S0650525030001S0650525030001 联系邮箱： 相关研究相关研究 -20%-10%0%10%20%30%2024/52024/92025/12025/5电力设备沪深300请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、一、国内特高压建设加速，柔直渗透率持续提升国内特高压建设