环保行业2024年报及2025Q1总结：业绩承压长帆正待顺风行-250507（22页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 环保环保 业绩承压业绩承压，长帆正待顺风行长帆正待顺风行2024 年报及年报及 2025Q1 总结总结 2024 年年业绩承压，整体盈利能力下滑。业绩承压，整体盈利能力下滑。根据国盛环保 97 家环保公司组合，环保行业 2024 年整体营业收入 3489.6 亿元，同比增速为-3.3%。归母净利润 138.0 亿元，同比增速为-37.7%，或与应收账款回款困难、减值损失计提增长有关。2025Q1 环保行业营业收入 788.3 亿元，同比下降1.8%。归母净利润 72.5 亿元，同比增长 4.

2、1%，主要系生产成本降低、投资收益增长所致。行业行业净利率净利率下滑，费用下滑，费用率有所提升率有所提升。2024 年环保板块整体毛利率 24.0%，较去年同期增长 0.3pct；整体净利率为 4.6%，较去年同期下降 2.1pct。或与资产减值损失（yoy+0.41pct）、期间费用率上升（yoy+0.39pct）、营业外支出占比上升（yoy+0.32ct）有关。2024 年环保行业整体期间费率为 15.0%，同比增长 0.4pct，费用率有所提升。行业经营现金流净额增长明显，投资现金流支出增加。行业经营现金流净额增长明显，投资现金流支出增加。2024年环保行业经营性现金流净额为483.0亿

3、元（yoy+10.9%），主要系采购减少及回款增加所致。其中，固废治理板块229.8亿元（yoy+26.9%）、水务板块153.0亿元（yoy+7.5%）、大气治理47.1亿元（yoy+18.2%）、监测检测12.8亿元（yoy+37.4%），继续保持充沛的经营性现金流；水处理板块33.5亿元（yoy-4.0%），节能环保板块6.8亿元（yoy-75.8%），现金流下降。筹资性现金流净额23.6亿元（yoy-60.5%），投资性现金流净流出538.9亿元（yoy+4.9%）。子板块业绩分化。子板块业绩分化。固废治理发展良好，节能、大气治理欠佳。归母净利润方面，水务/固废/监测/水处理/大气/节

4、能板块2024年同比增速表现依次为yoy+24.7%/-12.3%/-109.5%/-111.1%/-144.2%/-437.9%。固废板块受益于垃圾焚烧发电项目步入稳定运营期，收入稳定提升，但受信用减值损失增加影响，利润有所下滑；资源循环乘“大规模设备更新和消费品以旧换新”之势降本增效、提高产能，行业景气度提升。水务运营盈利保持稳定。节能、水处理、大气治理受制于市场竞争加剧，收入减少、利润空间缩窄，行业发展阶段性承压。双碳持续推进双碳持续推进，把握把握水务水务与固废资源化与固废资源化新机遇。新机遇。当前环保行业面临复杂经济环境分化严重，看好减污降碳目标下成长性强的资源循环板块与高成长性、高股

5、息的公用事业平台。我们重点推荐：1）受益碳中和，需求空间打开的资源循环赛道：危废龙头高能环境；中标重大危废项目、进军废塑料循环市场的惠城环保。2）高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企洪城环境。风险提示：风险提示：环保政策及督查力度不及预期、项目投产进度慢于预期、行业竞争加剧风险。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杨心成杨心成 执业证书编号：S0680518020001 邮箱： 研究助理研究助理 胡心源胡心源 执业证书编号：S0680123070014 邮箱： 相关研究相关研究 1、环保：政策加码绿智转型提速，资源化赛道持续受益 2025-04-27 2、环保：加

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