中触媒-分子筛催化国内领先新品打开成长空间-220322（18页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 中触媒中触媒(688267) 分子筛催化国内领先，新品打开成长空间分子筛催化国内领先，新品打开成长空间 本报告导读：本报告导读： 分子筛催化剂国内领先，石化化学合成类市场打开成长空间分子筛催化剂国内领先，石化化学合成类市场打开成长空间。移动源脱硝为巴斯夫。移动源脱硝为巴斯夫亚洲独供，亚洲独供，HPPO 催化剂订单持续释放，催化剂订单持续释放，新品研发不断投入新品研发不断投入，业绩有望长期增长。，业绩有望长期增长。 投资要点：投资要点： Table_Summary 首首次覆盖，给予“增持”评级。次覆盖

2、，给予“增持”评级。公司催化剂产品种类多，用途广泛，拥有高端的技术以及关键原料配套，处于国内行业领先。随着国内外环保政策趋严，拉动脱硝催化剂需求；另 HPPO 催化剂等新品订单持续释放，打开成长空间。我们预计公司 2021-2023 年 EPS分别为0.75/1.42/2.02，增速分别为43%/90%/43%，目标价格为66.63元（对应 2022 年 47 倍 PE） 。 分子筛分子筛催化剂催化剂市场市场大大，公司与公司与 BASF深度合作快速成长深度合作快速成长。分子筛催化剂全球需求较大，2021 年全球消费量达 34.1 万吨，中国消费量为10.2 万吨。公司凭借技术优势与 BASF

3、深度合作，成为其亚太地区脱硝分子筛独家供应商，并拥有供应 BASF 及其附属公司移动源脱硝分子筛模板剂及铝源 70%全球市场份额的权利，全球移动源脱硝市场约为 27 亿元，将为公司提供稳定收入。 环氧丙烷环氧丙烷 HPPO法催化剂法催化剂实现国产替代，成为新增长极实现国产替代，成为新增长极。我国2025年环氧丙烷消费预计达 430.4万吨，有 300 万吨 HPPO法产能投产，预计 HPPO催化剂年均消费达 5.5 亿元。目前 HPPO技术主要由巴斯夫赢创等海外公司掌握，公司 HPPO 催化剂技术优势突出，能够根据客户提供定制化服务包，成为新业务增长极。 催化剂产品催化剂产品矩阵丰富矩阵丰富，

4、增长潜力巨大。，增长潜力巨大。公司在尾气治理领域有固定源 VOC 催化剂，在化学合成领域有 MTO 催化剂、己内酰胺催化剂、吡啶制备催化剂和草甘膦 IDA 催化剂，在石油加工领域有催化裂化催化剂、异构化催化剂等。全球催化剂市场接近 2500 亿，分子筛是主要组成，公司产品应用领域广阔，增长潜力大。 风险提示风险提示：需求不及预期，产能建设不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 333 406 559 896 1,337 (+/-)% 97% 22% 38% 60% 49% 经营利润

5、（经营利润（EBIT） 57 106 179 313 417 (+/-)% 2733% 88% 68% 75% 33% 净利润（归母）净利润（归母） 53 92 131 249 356 (+/-)% 479% 72% 43% 90% 43% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.30 0.52 0.75 1.42 2.02 每股股利（元）每股股利（元） 0.50 0.70 0.63 0.47 0.47 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 17.0% 26.2% 31.9% 34.9% 31.2% 净资产收益率

6、净资产收益率(%) 8.4% 12.7% 17.0% 9.0% 11.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 6.2% 9.9% 12.0% 9.4% 11.1% EV/EBITDA 1.84 1.19 22.10 16.94 13.91 市盈率市盈率 135.42 78.81 55.14 29.02 20.33 股息率股息率 (%) 1.2% 1.7% 1.5% 1.1% 1.1% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 66.63 当前价格： 41.08 2022.03.22 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 39.91-50.10 总市值（百