【公司研究】芒果超媒-公司深度报告：《乘风破浪的姐姐》开启芒果“乘风破浪”新篇章-20200614[16页].pdf

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1、传媒传媒/互联网传媒互联网传媒 1 / 16 芒果超媒芒果超媒（300413.SZ） 2020 年 06 月 14 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2020/6/12 当前股价(元) 56.39 一年最高最低(元) 58.07/25.35 总市值(亿元) 1,003.95 流通市值(亿元) 470.30 总股本(亿股) 17.80 流通股本(亿股) 8.34 近 3 个月换手率(%) 51.94 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 公司首次覆盖报告-从马栏山到迪 士尼，独特基因铸就“芒果生态” - 2020.5.15 乘风破浪的姐姐乘风破浪的姐姐开启芒果“乘风破浪”新

2、篇章开启芒果“乘风破浪”新篇章 公司深度报告公司深度报告 方光照（分析师）方光照（分析师） 余倩莹（联系人）余倩莹（联系人） 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790120040010 乘风破浪的姐姐或再造综艺标杆，开启芒果“乘风破浪”新篇章乘风破浪的姐姐或再造综艺标杆，开启芒果“乘风破浪”新篇章 公司通过建立 IP 矩阵生产线，成功实现综艺制作工业化，2020Q1 已播综艺妻 子的浪漫旅行第三季 明星大侦探第五季 朋友请听好等播放量及口碑双丰 收，未播先火的综艺乘风破浪的姐姐如期上线，已展现超 S 级综艺实力，或 成综艺新标杆，待播综艺密室大逃脱第二季 明星大侦探第六季等

3、值得期 待。 我们看好公司突出的内容制作能力， 爆款综艺制作逻辑有望不断复制且延伸 至剧集。 我们维持公司 2020/2021/2022 年归母净利润分别为 15.30/18.46/21.99 亿 元的预测， 对应 EPS 分别为 0.86/1.04/1.24 元， 当前股价对应 PE 分别为 66/54/46 倍，维持“买入”评级。 乘风破浪的姐姐乘风破浪的姐姐火爆背后的密码：女团创新模式、匠心制作与火爆背后的密码：女团创新模式、匠心制作与立体营销立体营销 乘风破浪的姐姐为芒果 TV 自制逆龄女团成长综艺节目，于 6 月 12 日上线， 首期播放量及评分亮眼。题材内容方面，首创姐姐成团形式，

4、姐姐辈艺人话题性 十足；制作推广方面，制作团队经验丰富，匠心制作，多维度预热；立体营销方 面，与其他自制节目积极联动，且综艺带货大有可为。我们认为，节目紧跟独立 女性潮流，或能够引起更高年龄层次用户的情感共鸣，扩大芒果 TV 的用户群； 而姐姐们带货实力超群， 或与 “大芒计划” 产生催化反映， 引领综艺带货新模式。 乘风破浪的姐姐有望成为公司乘风破浪的姐姐有望成为公司会员会员及广告及广告收入增长的助推器收入增长的助推器 节目由王牌制作人和实力派嘉宾背书， 头部综艺独播叠加会员抢先看的模式， 或 成为“拉新神器” ，驱动会员数量及收入高速增长。我们基于 MAU、付费会员/ MAU 及 ARPP

5、U 的假设对会员收入进行预测， 中性预测下 2020 年会员收入或达 27.93 亿元。 节目的赞助品牌数量高达 13 个， 我们基于不同级别赞助价格的假设 对节目广告收入进行预测，中性预测下单一节目或贡献赞助广告收入 4.55 亿元。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧的风险；视频平台用户增长不及预期的风险；广告业 务收入增长不及预期的风险；内容行业政策变化对公司的影响存在不确定性。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 9,661 12,501 15,021 17,863 21,080 YOY(%) 1

6、6.8 29.4 20.2 18.9 18.0 归母净利润(百万元) 866 1,156 1,530 1,846 2,199 YOY(%) 21.0 33.6 32.3 20.7 19.1 毛利率(%) 37.0 33.7 35.3 36.1 36.7 净利率(%) 9.0 9.2 10.2 10.3 10.4 ROE(%) 16.3 13.1 15.1 14.2 14.5 EPS(摊薄/元) 0.49 0.65 0.86 1.04 1.24 P/E(倍) 116.0 86.8 65.6 54.4 45.7 P/B(倍) 17.8 11.4 9.9 7.7 6.6 数据来源：贝格数据、开源证券