伊力特-疆酒龙头蓄势腾飞-220320（19页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 伊力特伊力特(600197) 疆疆酒酒龙头龙头，蓄势腾飞，蓄势腾飞 伊力特首次覆盖伊力特首次覆盖 本报告导读：本报告导读： 公司作为新疆白酒龙头，近年来持续推进销售改革和激励优化，受益于疆内经济复苏公司作为新疆白酒龙头，近年来持续推进销售改革和激励优化，受益于疆内经济复苏在望，业绩改善可期，未来逐步开拓疆外有望打开市场空间。在望，业绩改善可期，未来逐步开拓疆外有望打开市场空间。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为0.77、1.10、1.3

2、4 元，分别同比增长 6%、44%、21%，参考可比公司给予 2022 年 30X PE，目标价 33.1 元。 疆内市场环境向好，公司有望受益复苏疆内市场环境向好，公司有望受益复苏。当前新疆社会环境趋稳、开始重点推动经济建设与产业发展， 招商引资趋于活跃； 同时疫情防控思路转变，22 年 1 月之后更强调精准科学防控，人货流动逐步正常化， 受疫情压制近两年的餐饮宴席等消费场景有望复苏。 公司是疆内市占超 40%的白酒龙头，7 成左右收入在疆内实现，受益于疆内市场恢复，销售环比有望逐步改善，22 年后续旺季值得期待。 基础短板补齐，持续强化销售激励基础短板补齐，持续强化销售激励。公司近年募资技

3、改投建新产业园，同时推动人才队伍年轻化，软硬件短板补强明显。公司持续推动营销体系市场化改革，在品牌投放、资金周转、激励考核等方面加强经销商支持， 设立品牌运营公司和电商公司引入经销商和运营团队持股，强化销售和运营团队以超额完成业绩目标为导向的考核与激励。 大单品发力可期大单品发力可期，巩固疆内为先、逐步巩固疆内为先、逐步开拓疆外开拓疆外。公司以大小老窖产品为基础， 逐步承接疆内大众消费价位升级； 伊力王收回自营后作为战略单品重点打造。 现阶段公司在疆内对小老窖、 伊力王等核心单品进行控价以巩固市场，有望逐步放量、助力产品结构升级。疆外以品牌运营中心+大商+电商逐步开拓，长期市场空间值得期待。

4、风险提示：风险提示：疆内疫情复发、宏观经济波动、行业竞争加剧等。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 2,302 1,802 1,926 2,519 2,982 (+/-)% 8% -22% 7% 31% 18% 经营利润（经营利润（EBIT） 625 456 454 652 780 (+/-)% 16% -27% 0% 44% 20% 净利润（归母）净利润（归母） 447 342 361 521 630 (+/-)% 4% -23% 6% 44% 21% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.95 0.72 0.

5、77 1.10 1.34 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 27.1% 25.3% 23.6% 25.9% 26.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 15.7% 9.8% 9.4% 11.9% 12.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 12.5% 8.7% 8.1% 10.6% 11.3% EV/EBITDA 8.99 24.72 18.62 13.01 10.32 市盈率市盈率 27.76 36.28 34.34 23

6、.81 19.68 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 33.10 当前价格： 26.28 2022.03.20 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 18.42-36.27 总市值（百万元）总市值（百万元） 12,403 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 472/472 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 100% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 11.84 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 309.