天准科技-公司首次覆盖报告：立足机器视觉核心通用技术1-N至光伏、半导体、PCB、智能驾驶-20220318（34页）.pdf

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1、机械设备机械设备/通用机械通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 37 天准科技天准科技（688003.SH） 2022 年 03 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/3/18 当前股价(元) 28.57 一年最高最低(元) 49.60/26.85 总市值(亿元) 55.31 流通市值(亿元) 20.94 总股本(亿股) 1.94 流通股本(亿股) 0.73 近 3 个月换手率(%) 96.25 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 立足机器视觉核心通用技术，立足机器视觉核心通用技术，1-N 至光伏、半导体、至光伏、半导体、PCB、智能驾驶

2、、智能驾驶 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 机器视觉机器视觉龙头龙头，积极积极拓展新业务拓展新业务，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 基于工业视觉核心技术， 公司工业 AI 能力平台建设持续推进， 新业务快速成长，同时公司核心竞争力强，成长动力充足。我们预计 2021-2023 年公司实现净利润1.36 亿元/1.95 亿元/2.56 亿元，EPS 0.70/1.01/1.32 元，当前股价对应 PE 40.6/28.4/21.6 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 天准科技深耕机器视觉领域，技术研发实力强劲、客户资源优秀天准科技深耕机器视觉领域，技术研发实力强劲、客户资源优秀

3、机器视觉是用机器代替人眼来做检测、判断和控制。据机器视觉产业联盟数据，中国机器视觉行业规模 2020 年 126 亿元， 预计 2025 年 393 亿元。 由于下游应用广泛，行业格局分散。公司技术实力强大，产品指标达到国际先进水平。公司具备上游核心零部件研发能力， 有利于公司降低原材料成本和保证供应链安全。 公司客户资源优秀，主要客户包括苹果、三星、富士康、欣旺达、德赛集团、博世集团、法雷奥集团、隆基集团、通威股份、晶科能源、协鑫集成、菜鸟物流等，成功实现对 3000 余家客户产品的 2D/3D 尺寸及缺陷检测， 形成数万个应用案例。 公司公司积极拓展新市场，积极拓展新市场，光伏、半导体、光

4、伏、半导体、PCB 开始放量，开始放量，前景可期前景可期 光伏光伏：硅片分选设备已进入放量阶段，2021H1 实现收入 1.28 亿元，同比+206%，超过 2020 年全年收入。在光伏行业积极扩产背景下，有望保持高速增长。半导半导体：体：收购 MueTec，针对晶圆提供高精度光学检测和测量设备，在套刻对准、掩膜检测设备领域，可填补国内市场空白。PCB：LDI 设备产能效率领先，对位精度达先进水平，2021 年收入 6739 万元，随着未来 LDI 设备在行业渗透率不断提高，市场份额有望提高。汽车领域汽车领域：推出多种智能生产线方案，2021 年收入 2.2亿元，同比+423%。其他：其他：

5、（1）智能网联，AI 边缘计算设备及车路协同方案在2021 年营收 4968.08 万元，同比+330.87%； （2）研发点胶检测一体设备等。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧、新业务拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 541 964 1,264 1,730 2,276 YOY(%) 6.5 78.2 31.1 36.8 31.6 归母净利润(百万元) 83 107 136 195 256 YOY(%) -12.0 29.1 26.9 42.8 31.7 毛利率(%) 45.7 42

6、.5 41.0 41.4 41.1 净利率(%) 15.4 11.1 10.8 11.2 11.3 ROE(%) 5.1 6.9 8.4 10.9 12.8 EPS(摊薄/元) 0.43 0.55 0.70 1.01 1.32 P/E(倍) 66.5 51.5 40.6 28.4 21.6 P/B(倍) 3.4 3.6 3.4 3.1 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-032021-072021-112022-03天准科技沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报