蔚蓝锂芯-投资价值分析-20220320（26页）.pdf

《蔚蓝锂芯-投资价值分析-20220320（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《蔚蓝锂芯-投资价值分析-20220320（26页）.pdf（26页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、- 1 -姓名：游家训姓名：游家训Email：执业号：执业号：S1090515050001蔚蓝锂芯（蔚蓝锂芯（002245.SZ002245.SZ）投资价值分析投资价值分析姓名：刘珺涵姓名：刘珺涵Email： 执业号： S1090519040004报告日期：报告日期：2022年年3月月20日日证券研究报告证券研究报告 | 公司深度公司深度报告报告- 2 -目录目录1. 1. 公司概况及财务分析公司概况及财务分析2. 2. 锂电池业务分析锂电池业务分析3. 3. LEDLED业务分析业务分析4. 4. 金属物流业务分析金属物流业务分析5. 5. 结论与投资建议结论与投资建议ZVkXnYcVuYu

2、ZqRsQnO7NbP6MoMqQnPnPlOpPmPkPpNpN9PrRwPvPmNmNxNoPpQ- 3 -主要观点与结论主要观点与结论锂电池业务：工具圆柱电池规模全球前三，新业务布局打开成长空间锂电池业务：工具圆柱电池规模全球前三，新业务布局打开成长空间工具电池份额持续提升。工具电池份额持续提升。公司电动工具圆柱锂电池销售规模全球第二，2019-2020年陆续进入海外四大电动工具龙头厂商及其专业级产品的供应链，估算全球份额从2019年的6-7%提升至今年的20%左右，未来产能扩张后份额将继续提升。正在积极开拓新应用领域。正在积极开拓新应用领域。公司持续升级产品，2.5Ah产品占比有望提升

3、到10-15%（2021年仅百万颗级别）。同时，应用于电踏车的21700产品已经进入小规模量产，清洁工具电池也准备充分。此外，公司已经储备便携式储能电池。持续的业务拓展将继续强化公司成长性。产能扩张快速且坚定。产能扩张快速且坚定。22Q1公司已经具备7亿颗产能，目前正在产能爬坡。随着淮安1/2期各5-6亿颗新产能投放，2022/2023年底产能达12-13、 17-18亿颗。同时，淮安产能中还将推出300PPM产线，效率有望快速提升。具备传导成本压力的能力。具备传导成本压力的能力。由于公司下游产品具有消费属性，且大客户比较分散，随着原材料价格快速上涨，公司价格持续传导。预计22Q1公司不含税出

4、货价较21Q1增长20%，根据公司定价模式、同行及客户反馈，预计未来将继续保持价格传导。- 4 -主要观点与结论主要观点与结论LEDLED业务扭亏，金属物流业务稳定发展。业务扭亏，金属物流业务稳定发展。LED业务在2019年以来经营管理团队、客户结构和产品结构的调整开始见效，2021年已经扭亏。金属物流业务盈利是公司利基业务，包括对各类金属板的仓储、分拣、套裁、包装、配送等完整供应链服务，整体看保持稳定。结论结论。公司的圆柱电池正在从工具拓展到电踏车、清洁工具、无人机等，同时也在储备储能电池业务。而 LED板块开始扭亏，金属物流业务保持稳定贡献。预计未来公司整体仍将保持快速增长，维持“强烈推荐

5、-A”评级，维持目标价31-34元。风险提示。风险提示。1）LED行业景气度继续下行风险。2）锂电池新客户拓展低于预期。3）扩张中的管理风险。3月18日股价- 5 -一、公司概况一、公司概况发展历程发展历程公司成立于 2002 年，最初以金属物流配送业务为主，2008年 6 月 5 日在深交所上市。2011年在上市公司层面加入LED业务，陈锴先生（目前董事长、实控人，当时二股东、总经理，）个人收购天鹏电源。2016 年通过定增并购天鹏电源进入上市公司。，招商证券201320022003200920109月江苏澳洋顺昌股份有限公司注册成立，10月奠基兴建初筹建，8月投产，首年实现盈亏平衡成立广东

6、润盛科技材料有限公司，标志着主业金属配送新一轮的布局开始2月成立上海澳洋顺昌金属材料有限公司20068月成立张家港润盛科技材料有限公司，12月收购SK钢铁（东莞）有限公司30%股份2011201612月淮安光电产业项目一期30台MOCVD全部投产20144月公司进军LED领域，成立江苏澳洋顺昌光电技术有限公司，开启双主业经营模式6月成立扬州澳洋顺昌金属材料有限公司公司收购江苏天鹏能源有限公司，进入锂电池制造领域- 6 -股权结构股权结构 2020年7月，控股股东澳洋集团向香港绿伟转让 5%股权，转让后陈锴先生成为大股东，持有上市公司 22.16%股权。陈锴先生一直负责公司各项业务经营，从此公司