宝兰德-电信行业中间件领军全面受益信创改革-220318（17页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宝兰德宝兰德（688058） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 03 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机应用 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 101.02 元 目标目标价格价格 150.33 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 40.00 流通 A 股股本(百万股) 22.34 A 股总市值(百万元) 4,040.80 流通 A 股市值(百万元) 2,256.99 每股净资产(元) 23.23 资产负债率(%) 2.45 一年内最高

2、/最低(元) 130.01/68.01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 电信行业电信行业中间件中间件领军，全面受益信创改革领军，全面受益信创改革 公司成立于 2008 年，主营业务为基础软件中的中间件软件产品以及云管理平台、应用性能管理软件等智能运维产品的研发和销售，并提供配套专业技术服务。回顾公司发展历程，为电信行业客户提供应用服务器中间件起家，经过 10 余年耕耘，持续丰富产品矩阵，至今已在党政、金融领域展露头角，成为国产中间件领域的龙头企业之一。 20 年起公司营收加速增长年起公司营收加速增长，21 年同比增速达年同比增速达 58%。中间件、技术服务是目前公司主要

3、收入来源，20 年占比合计达 94%。公司以与电信行业客户合作起家，目前已拓展至政府与金融领域。公司整体毛利率水平较高，20年毛利率 87.9%。20 年公司销售费用率对比 19 年提升了 6pct，为业务持续扩张奠定基础。 公司业务卡位金融信创领域，国产中间件需求有望持续攀升。公司业务卡位金融信创领域，国产中间件需求有望持续攀升。政策上，金融 IT 国产化试点进入深水区，全面推广在即；技术上，金融业软硬件设施已实现自主可控。因此我们认为金融信创有望加速全面铺开。 宝兰德的核心客户群体为中间件市场核心客户。宝兰德的核心客户群体为中间件市场核心客户。根据中国软件行业协会数据测算，2019 年中间

4、件在政府、金融与电信行业市场需求合约 50 亿，占中间件市场的 69%。这些市场为信创改革的核心行业，国产替换节奏预计快于中间件市场平均水平，因此我们认为宝兰德有望宝兰德有望在金融与党政邻在金融与党政邻域域获得更高获得更高地地行业增速。行业增速。 公司为电信行业中间件领导者，在软件能力上对标海外头部厂商。凭借技术积淀，已已实现实现移动在中国移动在中国近近 20 个个省市的核心业务系统省市的核心业务系统国产替代，产品国产替代，产品能力得到验证能力得到验证。同时，宝兰德已成功破圈政府与金融行业，在信创浪潮中市场份额有望持续提升。 智能运维能有效提升运维效率，信创背景下配套运维需求量增加。公司信创背

5、景下配套运维需求量增加。公司提前布局智能运维业务，占据行业先发优势。提前布局智能运维业务，占据行业先发优势。半定制模式在保证用户体验的同时提升了产品跨行业复用弹性。智能运维有几十款对应不同功能标准化模块，客户按需选择功能后公司做定制化开发。公司深度合作电信企业的同时，横向在党政、金融等行业拓宽客户覆盖面。 盈利预测：盈利预测：我们预计公司 20212023 年营业收入分别为 2.88/4.37/6.49 亿元，同比增长 58%、52%、49%；毛利率分别为 85%、84%、83%，净利润分别为 0.95/1.50/2.30 亿元，对应 P/E 42.70/26.88/17.60 倍。考虑公司正

6、处于业务加速扩张阶段，我们给予公司 2022 年 40 倍 PE，对应目标价150.33 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：宏观经济与政策风险，人力成本上升风险，竞争环境变化风险，测算具有一定主观性。 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 143.30 182.26 287.91 437.00 649.17 增长率(%) 17.11 27.19 57.97 51.78 48.55 EBITDA(百万元) 95.29 104.85 99.98 164.14 249.98 净利润(百万元) 61.24 61.06