汽车与零部件行业：成本上涨压力下优选抗风险能力强的零部件公司-220320（18页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 行业研究 | 深度报告 大宗原材料价格上涨导致汽车零部件行业盈利承压大宗原材料价格上涨导致汽车零部件行业盈利承压。自 2020 年以来，钢、铝等大宗原材料价格持续走高，对汽车零部件行业的成本端形成了压力，导致行业盈利能力下降。2020 年 1 季度到 4 季度，冷轧板价格及 LME 铝价等原材料价格上涨，汽车零部件行业毛利率逐渐下行，从 2020 年 1 季度的 19.3%下滑至 2020 年 4 季度的18.6%，下降 0.7 个百

2、分点。2021 年原材料价格维持上涨趋势，2021 年 1-3 季度零部件行业毛利率分别为 18.8%、18.5%、18.4%，毛利率季度环比向下。 上游成本上涨，零部件公司抗风险能力分化明显上游成本上涨，零部件公司抗风险能力分化明显。2016Q4 及 2021Q3 是原材料价格大幅上涨的两个阶段，对两个阶段中部分零部件企业盈利能力表现进行分析，零部件公司抗风险能力分化明显。部分综合实力较强，能够获得较多客户及订单抵御原材料涨价的压力，同时与上下游企业谈判转嫁成本压力，毛利率受影响较小。精锻科技、三花智控等在 2016Q4 阶段毛利率同比增幅大于 1 个百分点，华阳集团、均胜电子等企业在 20

3、21Q3 阶段毛利率环比增幅大于 1 个百分点，华域汽车、拓普集团、广东鸿图等在两个阶段均实现毛利率提升幅度超过 1 个百分点。一汽富维、福耀玻璃等在两个阶段的毛利率波动幅度均不超过 1 个百分点。兴民智通、华达股份、万丰奥威等在两个阶段的毛利率下滑幅度均超过 1 个百分点，在上游原材料涨价时盈利能力承压较为显著。 零部件公司对抗原材料成本上涨措施零部件公司对抗原材料成本上涨措施。面对原材料价格持续上涨带来的成本压力，部分汽车零部件公司在做好自身降本增效的同时，能够采取联动调价机制、协商议价、价差补偿等措施向下游客户传导部分原材料成本压力，减轻原材料价格上涨对自身盈利能力的影响，如上声电子、拓

4、普集团、精锻科技等。另外，通过产品、客户升级及产能利用率提升等对抗成本上涨压力，如上声电子、新泉股份等，预计其毛利率受影响相对较小。 在市场担心需求及原材料价格上涨压力下，从 1 月 1 日至 3 月 18 日，零部件板块下跌幅度达到 17%，跌幅远超绝大多数行业，大部分零部件公司跌幅都在 30%以上。现阶段上游原材料价格上涨对零部件行业盈利带来不利影响，拖累了行业盈利增长；但部分零部件公司通过产品结构升级、客户拓展及产能利用率提升等，对抗成本上涨压力，其盈利能力受影响相对较小。建议关注：新泉股份、上声电子、华阳集团、拓普集团、华域汽车、银轮股份、伯特利、岱美股份、星宇股份、继峰股份、德赛西威

5、、爱柯迪、精锻科技、保隆科技等。 风险提示风险提示 原材料涨价幅度超预期的风险、汽车销量低于预期的风险、整车降价压力。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2022 年 03 月 20 日 特斯拉今年销量目标强劲，产业链公司有望受益：特斯拉产业链系列报告之三 2022-02-24 汽车轻量化及一体化压铸渗透率将快速提升，相关零部件公司有望打开成长空间：汽车轻量化及一体化压铸件行业分析 2022-01-17 智能电动促进变革，技术革新创造机遇：2022 年汽车行业投资策略 2021-12-06 成本上涨压力下，优选抗风险能力强的零部件公司 中性（

6、维持） 汽车与零部件行业深度报告 成本上涨压力下，优选抗风险能力强的零部件公司 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 大宗原材料价格上涨导致汽车零部件行业盈利承压 . 4 2 上游成本上涨，零部件公司抗风险能力分化明显 . 4 2.1 复盘 2016 年-2017 年成本上涨，零部件公司盈利能力表现 . 4 2.2 2021 年上游成本上涨，零部件公司盈利能力表现 . 7 2.3 两阶段比较分析，部分公司抗风险能力较强 . 9 3 零部件公司对抗原材料成本上涨措施 . 11