方大特钢-强业绩高分红优质民企成长可期-220320（20页）.pdf

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1、方大特钢（600507） 证券研究报告公司研究钢铁 1 / 22 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 强业绩高分红，优质民企成长可期强业绩高分红，优质民企成长可期 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 21,679 23,850 24,000 24,250 同比（%） 30.6% 10.0% 0.6% 1.0% 归母净利润（百万元） 2732 3110 3223 3328 同比（%） 27.6% 13.8% 3.6% 3.3% 每股收益（元/股） 1.27 1.

2、44 1.50 1.54 P/E（倍） 6.79 5.96 5.75 5.57 投投资要点资要点 方大特钢方大特钢：优质民企，行业标杆优质民企，行业标杆。公司方大特钢是江西龙头民营钢铁企业，主营产品是螺纹钢、 汽车板簧、弹簧扁钢等。2009 年公司完成从国有到私企的转变。公司产品结构以长材为主，立足江西南昌地区。公司管理水平优异，盈利能力稳定，在钢铁行业盈利波动较大时始终能保持出色的业绩表现。 钢铁行业钢铁行业：供需走平，盈利供需走平，盈利维持维持。2022 年钢铁行业供需基本平稳：产量继续平控，需求同比仍增加 1-3%，供需偏紧状况维持。2022 年钢铁需求存在较大预期差：市场普遍看空地产，

3、但我们认为除地产外大部分用钢行业需求将增加，我们预计占比 1/3 的后周期下游（集装箱、造船、能源管道、化工、专用机械、通用机械、机械零部件等）用钢量增长更为明显，占比近 1/4 的基建需求增长 2%左右。2022 年全球铁矿石供应我们预计增加 1-1.5 亿吨，矿价走弱，钢铁在产业链利润占比进一步提升。我们预计 2022 年矿价均值下降 15.9%。我们预计 2022 年钢价均值下降 278 元/吨，成本下降 343 元/吨，行业毛利持平或微增。 管理优势明显，股权激励再造生机管理优势明显，股权激励再造生机。在差异化核心成本战略下，方大特钢通过控制低人工、折旧、能源、制造费用等非原材料成本，

4、提高劳动生产率，降低内部总成本。根据最新披露的 2021 年报，2021 年方大特钢的 ROE 达 28.9%，并且在 2011-2020 十年中一直处于行业领先地位，并基本维持在 20%以上的高 ROE 状态。此外，方大特钢自上市以来共推出过三份股权激励计划，分别于 2012 年、2017 年推出股票期权计划和 2021 年的限制性股票激励计划。 强盈利高分红，价值投资典范强盈利高分红，价值投资典范。方大特钢多年维持着高度的分红频率以及高额的股息率，给投资者带来了高度的投资回报。2020-2021 年方大特钢公司股利支付率高达 110%、88%，股息率分别为 15.9%、14.2%，如此高的

5、股息率也属行业罕见。 体外钢铁资产体外钢铁资产庞大，未来增量可期庞大，未来增量可期。上市公司控股股东方大钢铁集团将参与收购萍钢股份作为过渡，并承诺收购成功，等时机成熟，再通过转让或者其它方式注入方大特钢。萍钢股份作为江西三大钢铁厂之一，未来注入公司仍将赋予公司成长性。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑行业供需走平、盈利持续，以及公司的管理优势，我们预测公司 2022-2024 年收入分别为 239/240/243 亿元，同比增速分别为 10%/1 %/1%；归母净利润分别为 31/32/33 亿元，同比分别为 14%/4%/3%；对应 PE 分别为 6.0/5.8/5.6x。尽管公

6、司估值较可比公司均值略高，但公司 ROE、股息率明显高于同行，故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：需求不及预期、原材料价格波动、公司自身经营风险。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 8.60 一年最低/最高价 6.50/10.27 市净率(倍) 2.09 流通 A 股市值(百万元) 18541.17 基础数据基础数据 每股净资产(元) 4.39 资产负债率(%) 51.24 总股本(百万股) 2155.95 流通 A 股(百万股) 2155.95 2022 年年 03 月月 20 日日 -23%-11%0%11%23%34%46%2021-032021-072