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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备电力设备海缆行业报告海缆行业报告强于大市强于大市维持2025年05月03日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009分析师 杨志芳 SAC执业证书编号：S1110524120004中欧海风需求共振，中欧海风需求共振，25年有望迎来业绩年有望迎来业绩&订单双重催化订单双重催化行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 当前时间点海风板块推荐排序大幅提前当前时间点海风板块推荐排序大幅提前。从板块的横向对比看：国内链多数产业仍在经历供给过程的深度洗牌，而出海链受

2、中美贸易摩擦影响较大，我们预计海风有望成为我们预计海风有望成为新能源中为数不多明年有新能源中为数不多明年有50%+增速的细分赛道增速的细分赛道，与中美贸易摩擦无关与中美贸易摩擦无关，并且并且国内及海外对海上风电的政府规划及政策国内及海外对海上风电的政府规划及政策支持力度边际持续改善支持力度边际持续改善，本轮海风装机将迎来国内及欧洲需求共振本轮海风装机将迎来国内及欧洲需求共振，积压海风项目装机及订单即将放量积压海风项目装机及订单即将放量。从近年海缆订单看从近年海缆订单看，头部厂商优势明显头部厂商优势明显，同时产品结构中高压直流及出口订单量利齐升同时产品结构中高压直流及出口订单量利齐升，进一步提升

3、龙头竞争优势进一步提升龙头竞争优势。1 1、国内海风：国内海风：2525年将开启新一轮装机景气度年将开启新一轮装机景气度。海风具有风资源更好、利用小时更高、靠近传统电力负荷中心，且出力曲线与用电负荷曲线更加匹配，新能源入市背景下，海风电价受影响较小。国管海域开发政策落地，我们预计25年新增装机12GW，同比+200%；原十四五规划待建项目、各省新增竞配&国管海域保证十五五需求，根据央视新闻到2030年我国海风总装机规模预计将达到2亿千瓦。当前市场担忧当前市场担忧2626年的成长性年的成长性，我们认为从各口径看积压待装机项目较多我们认为从各口径看积压待装机项目较多，2626年景气度高增年景气度高

4、增，我们预计我们预计2626年海风新增装机年海风新增装机1818GWGW，同比同比+5050%。1）十四五规划：预计有21GW项目待装机(规划65GW，装机44GW)，可弥补十五五规划空窗期行业装机；2）招标：18年以来招标规模明显高于装机，有29GW待装机(累计招标70GW，累计装机41GW)；3）开工：今年以来各省公布25年重点开工海风项目共52GW，将于25-26年并网。2 2、海外海风：欧洲为海外海风最大规模海风市场海外海风：欧洲为海外海风最大规模海风市场。从前瞻指标看21-24年欧洲累计海风拍卖容量达45GW，25年预计新增拍卖35gw，加速放量；2025年迎来装机增速拐点，据Win

5、d Europe，预计2025年欧洲海风新增装机4.5GW，预计2025-2030年欧洲海风新增装机48GW。3 3、海缆：海缆厂的竞争优势在于技术海缆：海缆厂的竞争优势在于技术、业绩资质和码头布局业绩资质和码头布局。海缆本身对海上电能传输的安全性和稳定性具有重要影响，业主在设计时会有较多安全冗余并且考虑产品性能；头部厂商现有产能基地多临近码头，并较早开始全国性的产能布局，码头资源及属地产能进一步提升拿订单能力。未来随着离岸距离的增加，处于向更高电压等级海缆及直流海缆产品迭代期，头部厂商能够凭借持续的技术创新和自主研发巩固其领先优势。东方电缆有望即将迎来业绩兑现东方电缆有望即将迎来业绩兑现&订

6、单催化订单催化。2025年初以来国内各省海风开工加速，出口单桩企业25Q1业绩高增验证欧洲海风装机景气度，国内及欧洲海风需求共振；25年国内海风招标相继启动，25Q1新增中标海缆订单27亿元，欧洲拍卖容量持续高增，25年为公司订单大年，有望保障后续业绩增长。风险提示：风电装机量不及预期；技术研发不及预期；产能扩张不及预期；国际贸易环境影响等；测算具有主观性风险提示：风电装机量不及预期；技术研发不及预期；产能扩张不及预期；国际贸易环境影响等；测算具有主观性，仅供参考仅供参考。海缆：高压交流海缆：高压交流&柔直为后续应用趋势柔直为后续应用趋势3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 造价分析：近