丰立智能-公司研究报告-小模数齿轮行业龙头发力人形机器人第二增长曲线-250504（19页）.pdf

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1、 公司报告|首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 丰立智能（301368）证券研究报告 2025 年 05 月 04 日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6 个月评级 增持（首次评级）当前价格 71.43 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股)120.10 流通A 股股本(百万股)64.12 A 股总市值(百万元)8,578.74 流通A 股市值(百万元)4,580.19 每股净资产(元)8.16 资产负债率(%)31.47 一年内最高/最低(元)101.04/31.72 作者 王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 孙潇雅 分析

2、师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 小模数齿轮行业龙头，发力人形机器人第二增长曲线 小模数齿轮行业领先，海外市场业务稳固。丰立智能自 1995 年成立以来，专注于小模数齿轮的研发与生产，技术壁垒涵盖齿形设计、刀具制造等全周期闭环技术。公司产品广泛应用于电动工具、智能家居、医疗器械等领域。“小模数弧齿准双曲面齿轮”等项目入选国家级项目，彰显技术优势。凭借小模数螺旋锥齿轮技术突破，公司打入博世、牧田等国际龙头的供应链体系，并与博世集团保持了近 20 年的深度合作，获评“博世全球优选供应商”。为满足全球化需求，公司已在德国等市场建立销售网络

3、，并通过东南亚新建产能布局进一步巩固海外市场地位。拓展新能源传动领域，为车企提供系统性解决方案。新能源汽车对齿轮的高精度要求推动行业技术迭代，公司通过技术迁移与产能扩张抢占市场先机。公司依托小模数齿轮的技术积累，开发出新能源动力传动齿轮及精密减速器。在越南投资建设年产 800 万套的小模数齿轮以及精密零部件齿轮生产线；在马来西亚新建年产 20 万套高精密新能源汽车传动齿轮生产线。客户方面，公司延续与博世、牧田等跨国企业的稳定关系。我们预测这一系列布局将使公司在新能源传动领域的营收增速加速，毛利率亦将逐步改善。深耕精密减速器，进军人形机器人业务。在人形机器人领域，丰立智能以行星减速器、谐波减速器

4、为核心，为进军人形机器人打下技术基础。行星减速器深耕多年，主要为博世供应；公司自研的谐波减速器经过十年技术储备，于 2024 年下半年实现量产，核心生产设备来自日本进口，确保产品一致性与精密性。此外，与清华大学孵化的星动纪元合作开发的灵巧手微型减速器，已进入小批量生产阶段。产业化方面，公司入选“2024 人形机器人供应链优质企业”，并与多家客户完成小批量订单交付，未来将重点布局人形机器人关节模组的规模化应用。随着人形机器人量产加速，公司技术储备与产能弹性有望扩展市场空间。盈利预测&投资建议。公司基础业务持续增长，预期机器人业务打开第二增长曲线。我们预计公司 2025-2027 年营收为 6.4

5、 亿元、8.9 亿元、13.5 亿元；归母净利润为 0.41 亿元、0.72 亿元、1.18 亿元。我们认为公司具备较强成长弹性和估值重塑空间，给予“增持”评级。风险提示。技术研发与迭代风险；行业竞争加剧风险；市场需求不及预期风险；产能扩张与管理风险；原材料价格波动风险 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)429.32 504.69 642.97 892.45 1,353.84 增长率(%)0.12 17.56 27.40 38.80 51.70 EBITDA(百万元)76.27 85.66 90.92 122.56 171.68 归属母公

6、司净利润(百万元)24.09 16.80 40.64 71.52 117.96 增长率(%)(46.34)(30.28)141.99 75.98 64.93 EPS(元/股)0.19 0.13 0.32 0.55 0.92 市盈率(P/E)382.13 548.12 226.50 128.71 78.04 市净率(P/B)9.49 9.43 8.43 7.88 7.11 市销率(P/S)21.44 18.24 13.34 9.61 6.34 EV/EBITDA 68.63 62.52 91.23 67.52 47.38 资料来源：wind，天风证券研究所 -30%-10%10%30%50%70