2022年建发股份供应链业务分析及房地产上市平台发展研究报告（32页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 table_page 3/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 建发集团旗下供应链及房地产上市平台建发集团旗下供应链及房地产上市平台 . 5 1.1. 建发集团控股 47%股权，实控人为厦门国资委 . 5 1.2. 供应链及房地产双主业运营，供应链利润贡献稳步提升 . 5 1.3. 营收规模明显扩张，盈利及周转行业领先 . 7 2. 供应链业务：转型服务商平滑波动，拓品类展链条稳健增长供应链业务：转型服务商平滑波动，拓品类展链条稳健增长 . 9 2.1. 大宗供应链赛道广阔，整合空间可观 . 9 2.2. 贸易商转型服务商，商业模式迎

2、优化 . 11 2.3. 迁移模式、线上场景、严格风控三维度推动规模品类高质量扩张 . 11 2.4. 服务链条延伸，消费供应链业务与大宗基业有效互补 . 14 3. 房地产业务：顺势而为，有望受益行业严规范推动的头部化趋势房地产业务：顺势而为，有望受益行业严规范推动的头部化趋势 . 16 3.1. 建发房产及联发集团差异化定位，奠定收入规模增长基石 . 16 3.2. 土地一级开发业务土地储备仍充足，有望适时贡献利润 . 17 3.3. 二级房开业务合同销售及土地储备维持稳健 . 20 3.4. 测算五折后房地产业务 NAV 估值达 260 亿元 . 28 图表目录图表目录 图 1：公司股权

3、结构及下属子公司（截止 2021/9/30） . 5 图 2：公司主要发展历程 . 5 图 3：公司 2020 年双主业收入占比 . 6 图 4：公司 2020 年双主业归母净利润占比 . 6 图 5：公司供应链运营业务覆盖行业及产品 . 6 图 6：公司国际/国内贸易服务收入占供应链业务收入比重 . 6 图 7：公司房地产主要业务 . 7 图 8：公司房地产开发业务营收及增速 . 7 图 9：公司两大主业归母净利润贡献比 . 7 图 10：公司两大主业毛利率对比 . 7 图 11：公司 2006-2020 年营收年复合增速 23% . 8 图 12：同行业净利率对比（%） . 8 图 13：

4、同行业 ROE（加权）对比 . 8 图 14：公司应收账款周转率位于行业前列 . 9 图 15：2020 年工业品与农业品物流总额为 274.5 万亿元 . 9 图 16：头部 4 家企业营收占工业品及农业品物流总额比重 . 9 图 17：我国物流总费用占 GDP 比重持续下降 . 10 图 18：物流外包主要集中在运输仓储环节 . 10 图 19：制造业全链路，包括原材料供应链往后长期将对消费端的需求变动反应更为灵敏 . 10 table_page 4/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 20：公司 LIFT 体系打造专业、优质服务 . 11 图 21：公司供应链业务中冶金原材料收入

5、占比超一半（亿元）. 12 图 22：公司 2020 年主要供应链子公司对营收贡献 . 12 图 23：纸源网在线找货 . 12 图 24： E 建单平台订单处理高效透明 . 12 图 25：公司具备“专业化、分级化、流程化”的风险管控体系. 13 图 26：公司冶金原材料货量 2016-2020 年复合增速 20% . 13 图 27：公司农林产品货量 2017-2020 年复合增速 36% . 13 图 28：B2B/B2C 供应链 . 14 图 29：中外零售消费品库存周转天数对比 . 14 图 30：公司大宗供应链分部 3Q21 归母净利润已超 2020 全年 . 15 图 31：公司

6、大宗供应链分部归母净利率维持稳定 . 15 图 32：联发集团股权结构（截止 2021/3/31） . 16 图 33：建发房产股权架构（截止 2021/3/31） . 16 图 34：公司近五年房地产业务收入拆分 . 17 图 35：公司近 5 年房地产业务收入占比拆分 . 17 图 36：公司近 5 年房地产业务毛利率情况 . 17 图 37：后埔-枋湖旧村改造之前 . 18 图 38：后埔-枋湖旧村改造之后 . 18 图 39：公司房地产业务权益销售收入及均价保持较高增长 . 21 图 40：公司房地产业务净利润维持稳健 . 21 图 41：一二三线城市百城住宅平均价格仍保持增长（万元/