社会服务行业专题：华夏中证旅游主题ETF投资价值分析云开雾散终有时择优布局待花开-20220317（22页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 20222022年年0303月月1717日日超配超配社会服务行业专题社会服务行业专题云开雾散终有时云开雾散终有时，择优布局待花开择优布局待花开华夏中证旅游主题华夏中证旅游主题 ETF投资价值分析投资价值分析核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题社会服务社会服务超配超配维持评级维持评级市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告社会服务行业双周报（第 26 期）-粉笔科技递交赴港 IPO 招股书 中国中免 1-2 月经营向好 2022-03-13关注边际放松预期，继续着眼复苏布局 2022-

2、03-05社会服务行业双周报 （第 25 周） -发改委出台服务业纾困政策，杨国福拟赴港上市 2022-02-28社会服务行业快评：政策送温暖，经营盼春风 2022-02-21双周报第 24 期：新冠特效药进口获批，中免再获机场免税经营权 2022-02-14旅游行业旅游行业：云开雾散终有时云开雾散终有时，择优布局待花开择优布局待花开。20202020 年至今疫情持续大考年至今疫情持续大考，但疫情影响节奏不同，带来预期差异，旅游行业也在波折中复苏但疫情影响节奏不同，带来预期差异，旅游行业也在波折中复苏。20202020 年年，疫情影响各子行业上半年经营全面承压，但下半年开始逐步复苏，无论经营者

3、还是市场投资者的预期基本先低后高，逐步向好。龙头逆势扩张布局龙头逆势扩张布局，资资本市场终局思维主导本市场终局思维主导，资金高度聚焦龙头资金高度聚焦龙头，但本身在估值的提升中隐含了对但本身在估值的提升中隐含了对后续复苏和中线逻辑强化的乐观预期后续复苏和中线逻辑强化的乐观预期。20212021 年，年，疫情反复与龙头差异化复疫情反复与龙头差异化复苏是全年主旋律苏是全年主旋律。历时2 年的疫情，龙头抗风险能力迎全面大考，后疫情时代龙头竞争格局也带来了新的变化演绎，龙头经营分化加大、市场分歧也明显增加。20222022 年年，政策纾困利好，叠加疫情防控专家表态边际变化，市场，政策纾困利好，叠加疫情防

4、控专家表态边际变化，市场预期疫情管控会有形势边际改善预期疫情管控会有形势边际改善，复苏预期下板块有所表现，但后在疫情蔓延扰动下再度承压。综合而言综合而言，短期疫情与企业经营共存可能仍是常态短期疫情与企业经营共存可能仍是常态，但但疫情影响节奏不同会带来板块复苏的差异疫情影响节奏不同会带来板块复苏的差异， 且目前中央也相继出台服务业纾且目前中央也相继出台服务业纾困政策困政策，防控措施也越来越精准化防控措施也越来越精准化、科学化科学化，市场依然期待未来边际上的逐市场依然期待未来边际上的逐步改善，建议密切关注板块边际放松预期，继续着眼复苏布局步改善，建议密切关注板块边际放松预期，继续着眼复苏布局。政策

5、支持政策支持：纾困政策托底纾困政策托底，精准防疫共克时艰精准防疫共克时艰。持续两年的疫情寒冬，旅游行业皆受重创。2 月18 日，国家发改委等十四部门联合发布关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策。立足当下，疫情反复下行业基本面仍然低位徘徊，国家不断给与餐饮、旅游板块以政策倾斜，助力行业改善经营现状，未来随着国内疫情局势企稳以及更为灵活的防疫政策的出台，政策行业稳步复苏也会带动板块新一轮的投资机遇。赛道细览赛道细览：疫情反复下格局新演绎疫情反复下格局新演绎，龙头困境中谋发展龙头困境中谋发展。免税免税：聚焦免税龙头中国中免， 虽短期疫情反复下客流受制下， 销售额及毛利率恢复仍待时日，但公司中

6、线成长一看规模优势持续巩固，二看全渠道布局深化与流量挖潜，三看内外竞争下，央企主观动能持续强化；酒店酒店：后续疫情若逐步企稳，历时经验证明酒店龙头收入和业绩有望呈现良好的复苏弹性，且下沉市场连锁集中逻辑支撑龙头成长；演艺演艺：短期跟踪复苏节奏，新项目新模式支撑长期中枢；航空航空& &机场机场：静待需求复苏，长期价值依然值得坚守；景区景区：疫情反复下艰难复苏， 后疫情时代更需转型升级， 建议关注具有复制基因景区标的。中证旅游主题指数投资价值中证旅游主题指数投资价值。中证旅游主题指数（930633）发布于2015 年5月8 日， 中证旅游主题指数以中证全指为样本空间， 选取涉及景区、 旅行社、酒店