房地产行业新模式探索、展望与投资系列报告（4）：当地产对上游需求强劲时哪些板块表现较好？-20220316（31页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 当地产对上游需求当地产对上游需求强劲强劲时，时，哪些板块表现较好？哪些板块表现较好？ 房地产行业新模式探索、展望与投资系列报告（房地产行业新模式探索、展望与投资系列报告（4 4） 主要观点：主要观点： Table_Summary 关注关注房地产对上游需求拉动相对明确的钢铁、焦炭、水泥、建筑和玻房地产对上游需求拉动相对明确的钢铁、焦炭、水泥、建筑和玻璃等璃等板块板块 关注房地产对上游需求拉动相对明确的钢铁、焦炭、水泥、建筑和玻璃关注房地产对上游需求拉动相对明确的钢铁、焦炭、水泥、建筑和玻璃等板块等板块。系列报告 2地产股何时“高歌”：景气最核心、调

2、控亦关键（2022-02-08）中， 我们探讨了地产股投资机会。2022 年国家稳增长、 实现 5.5%增速目标非常明确，3 月 16 日财政部表态今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件，房地产调控政策有望持续放松，从而带动上下游需求、带来相应配置机会。本报告聚焦房地产对上游需求的拉动作用和相应板块配置机会（下游将在本系列下一篇报告分析）。由于房地产对挖掘机械、 银行信贷拉动作用难以拆分， 也很难对应到权益配置，因此重点选取了房地产对上游需求拉动、 权益市场配置标的均相对明确的钢铁（对应 SW 普钢）、焦炭（SW 焦炭）、水泥（SW 水泥）、建筑（SW 建筑装饰） 、玻璃 （SW 玻璃玻纤

3、） ， 寻找确定性相对较强的机会。 上游上游中房地产中房地产拉动拉动需求需求占比占比从高到低依次是建筑从高到低依次是建筑玻璃玻璃焦炭焦炭钢铁钢铁水泥水泥 上游中房地产拉动需求占比从高到低依次是建筑上游中房地产拉动需求占比从高到低依次是建筑 玻璃玻璃 焦炭焦炭钢铁钢铁水泥水泥。我们参照行业标准和经验数据，测算了各上游中房地产对应的消费量及占比。以 2021 年数据为例，上游中房地产拉动需求占比从高到低依次是建筑（79.6%）玻璃（62.3%）焦炭（37.2%）钢铁（35.9%）水泥（36.3%）。但房地产需求旺盛并不一定能带动价格提升，特别是 2016 年以来去产能、“双碳”等因素影响，房地产拉

4、动上游行业需求与上游行业价格相关性明显减弱。 房地产对上游需求强力拉动时，玻璃投资机会确定性强，建筑装饰通房地产对上游需求强力拉动时，玻璃投资机会确定性强，建筑装饰通常无机会，焦炭和钢铁常无机会，焦炭和钢铁需价量提升配合需价量提升配合，水泥需基建一同发力，水泥需基建一同发力 房地产对上游需求强力拉动时，玻璃投资机会确定性强，建筑装饰通房地产对上游需求强力拉动时，玻璃投资机会确定性强，建筑装饰通常无机会，常无机会，焦炭和钢铁需焦炭和钢铁需价量提升配合价量提升配合，水泥需基建一同发力，水泥需基建一同发力。虽然从需求量占比来看，房地产在建筑、玻璃两个方面占比超过 50%，粗钢、水泥和焦炭占比略高于三

5、分之一，但相关板块历史复盘显示，房地产需求强力拉动并非上游板块走势的决定性因素。其中，玻璃投资机会确定性强（竣工面积维持高增速），建筑装饰通常无机会，焦炭和钢铁有一定机会（12 个月移动平均新开工面积同比触底回升），而水泥需关注基建是否一同发力带动 ROE 改善。 风险提示风险提示 使用过去数据进行统计推算带来的偏差，市场学习效应超预期，对政策的解读存在偏差等。 Table_StockNameRptType 策略研究策略研究 系列报告 报告日期： 2022-03-16 相关报告相关报告 1.系列报告 3 房地产调控如何 “松” ？七次调控复盘启示2022-02-12 2.系列报告 2地产股何时

6、“高歌”：景气最核心、 调控亦关键 2022-02-08 3.系列报告 1 地产对增长的影响究竟有多大？2021-12-22 Table_CommonRptType 策略研究策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 32 证券研究报告 正文目录正文目录 引言引言 . 5 1 1 上游中房地产拉动需求占比从高到低依次是建筑上游中房地产拉动需求占比从高到低依次是建筑 玻璃玻璃 焦炭焦炭钢铁钢铁水泥水泥 . 6 1.1 使用新开工面积测算房地产对应的粗钢消费量约占 36%，新开工面积增速与螺纹钢价格走势有较强关联 . 6 1.2 使用前 12 个月平均新开工面积测算出的螺纹钢消费量推算房地产