电气设备行业深度报告：储能深度系列（二）产业链龙头乘风起航-220316（27页）.pdf

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1、电气设备电气设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 电气设备电气设备 2022 年 03 月 16 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 行业周报-短期最困难阶段即将过去，三方向布局反弹-2022.3.13 行业点评报告-新能源车渗透率持续提升，成长环境将边际改善-2022.3.12 行业点评报告-伦镍短期涨价不改高镍向好趋势，持续看好新技术发展-2022.3.10 储能深度系列储能深度系列（二） ：（二） ：产业链龙头乘风起航产业链龙头乘风起航 行业深度报告行业深度报告 储能行业东风已至，产业链龙头蓄势待发储能行业东风已至，产

2、业链龙头蓄势待发 从地位角度看：从地位角度看：新型储能是清洁能源，社会进步的支柱，政策驱动国内外储能行业高速发展。从发展阶段看：从发展阶段看：国内储能是从 0-1 的发展阶段，电网/发电侧在商业模式层面有一定提升空间。储能产业链日渐成熟，建议从价值量、业绩增速、储建议从价值量、业绩增速、储能收入占比、行业壁垒及集中度等角度考虑能收入占比、行业壁垒及集中度等角度考虑： （1）从价值量角度看，电池和储能变流器环节成本占比较高，阳光电源等公司受益； （2）从业绩增速看，短期重视海外家储，中长期关注电力储能打开储能增长的二次曲线； （3）从储能收入占比来看，储能收入占比高、弹性好的公司包括电池领域的鹏

3、辉能源、派能科技，变流器领域的德业股份，系统集成领域海博思创； （4）从行业壁垒角度，储能电池对循环寿命要求高，目前宁德时代等龙头的磷酸铁锂电芯具备性价比优势； （5）从行业集中度角度考虑，储能电池领域集中度高，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等企业规模优势显著。 储能电池：短期差异化竞争发挥各自优势，中长期持续考验技术和成本储能电池：短期差异化竞争发挥各自优势，中长期持续考验技术和成本 储能电池从规模量级上，是从 0-1 发展的阶段，量小所以其毛利率相对较高，宁德时代的储能电芯毛利率高于动力电芯。 中长期看， 规模化降本后成本将是重要竞争要素。头部电池厂一体化布局完善，后期成本优势相对显著，有助于

4、在需求量增速高、成本控制要求高的电力储能领域占据核心位置。户用储能、便携式储能等虽整体规模较小但利润率高，派能科技、鹏辉能源等专注于这一领域，在对产品的设计、理解以及渠道方面有一定先发优势。钠电池随着产业链逐渐成熟，有望凭借其低成本优势在大储能领域逐步应用。 储能变流器：品质要求高，影响电池寿命储能变流器：品质要求高，影响电池寿命 国内变流器厂商在全球市场份额高、竞争力较强。大储能领域，阳光电源的核心优势体现在： （1）全产业链自主研发布局， （2）渠道优势，光伏客户与储能客户有一定重叠性。家庭/便携储能领域，固德威布局最早，目前规模在国内领先，德业股份发展迅速，华宝新能在便携式储能领域有一定

5、先发优势。 储能系统集成储能系统集成&产业链延伸产业链延伸：参与方多元，需兼顾渠道与技术：参与方多元，需兼顾渠道与技术 系统集成：系统集成：国内装机规模排名靠前的系统集成商中，除阳光电源和海博思创外，主要是来自电力行业的企业， 他们的优势是更加了解电网运行特点， 在下游招投标渠道方面有一定优势；林洋能源选择与头部电池企业合作探索储能电站。 产业链延伸：产业链延伸： 宝光股份旗下宝光智中专注于电网储能辅助调频业务等， 在电力市场项目经验丰富；青鸟消防布局储能消防市场，优势在于拥有自研芯片，强化感温、 感烟、 气体探测等方面技术； 英维克提供优质温控， 公司深耕温控行业多年，推动行业从风冷到液冷的

6、技术升级， 在同类产品中市占率领先； 星云股份与宁德时代等电池龙头创办时代星云深度合作，业务覆盖储能各个细分市场。 风险提示：风险提示：下游需求不及预期、上游涨价影响下游利润空间 -48%-24%0%24%48%72%96%2021-032021-072021-11电气设备沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行业研究行业研究 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目目 录录 1、 储能电池：短期差异化竞争发挥各自优势，中长期持续考验技术和成本控制 . 4 1.1、 成本是储能电芯厂的