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1、 HTTP:/WWW.CFC108.COM 请参阅最后一页的重要声明 供应释放预期加强，供应释放预期加强， 油市能否继续高歌猛进油市能否继续高歌猛进 摘要摘要 行情行情回顾：回顾：2021 年全球原油市场以“去库”作为主逻辑，在货币宽松背景下经济持续修复和产油国石油供应增速不及需求加速石油库存去化，推升国际油价中枢大幅上移。从走势上看，上半年涨势迅猛、回调级别小，下半年涨势降温、回调级别大，以 WTI 为例，截至 12 月上旬，今年四个季度油价涨跌幅分别为22.49%、24.17%、2.25%和-9.68% 供需关系供需关系：2022 年，面对供应的增加，实现更加稳定的供需平衡将成为原油市场的

2、主旋律。需求端，随着全球疫苗接种紧锣密鼓铺展，正常情况下，明年需求能延续反弹趋势、有望恢复至疫情前水平，不过边际增量预计小于 2021 年。压力将主要来自于宏观层面流动性收紧以及疫情的不确定性扰动。供应端，明年美国页岩油增产仍较缓慢，同时加拿大和巴西产量有望创新高，但整体占比不高， 主要增产来源还是欧佩克+。 作为明年油市重要调节和托底角色，欧佩克+前三季度逐月增产 40 万桶/日的路径明确，为供应增加定调，四季度暂时空白。分季度来看，一季度油市供需格局将从偏紧向宽松过渡，预计二季度夏季需求旺季来临，如果需求量超过供应量仍有望出现供应缺口推升油价走高，同时也将逐渐迎来美联储加息事宜、伊朗石油供

3、应流回市场预期增大等市场焦点，届时油价存在承压下行风险。 总结：总结：整体上看，在低库存水平背景下，油价下方将会得到支撑，油价上行的主要压力来自于需求的边际恢复减弱、供应的增加和流动性收紧，所以 2022 年油价路径上或许难以复制今年较长时间的持续大幅上涨态势，同时需特别注意在高位时的回落风险，我们预计 2022 年油价主要运行区间为 60-90 美元/桶。 不确定风险不确定风险： 全球疫情防控形势、 欧佩克+实际供应、 美联储加息节奏、美伊谈判、地缘局势政治、气候天气等 因素因素 供应 地缘政治 货币政策 需求 库存 极端天气 飓风季 重要重要性评性评估估 欧佩克+ 非欧佩克+ 伊核协议 疫

4、情 航煤 原油年度报告原油年度报告 2 能化产业链研究能化产业链研究 原油原油年年报报 请参阅最后一页的请参阅最后一页的重要重要声明声明 目目 录录 一、一、20212021 年行情回顾年行情回顾. 5 5 二、原油价格影响因素分析二、原油价格影响因素分析 . 7 7 1、需求 .7 1.1 经济高点已过，明年增速将有所放缓 .7 1.2 石油需求反弹势头步入尾声，疫情利空风险逐渐减弱 .8 2供给 . 11 2.1 OPEC+：增产路径明确，实际增产不足问题、豁免国油产利空风险仍存 . 13 2.2 美国：投资增幅预计提升至 19%，但产量增幅有限 . 14 2.3 其他国家：中长期巴西和加

5、拿大石油产量仍呈上升趋势 . 16 3库存：全球石油去库为主，OECD 和美国多库存创下 7 年新低 . 16 4货币/金融：美元 2022 年中枢有望略微抬升，施压油价 . 18 5参考：机构预测油价 . 20 三、行情展望及套保建议三、行情展望及套保建议 . 2020 1影响因素重要性评估 . 20 2行情展望 . 20 3套保建议 . 21 3 能化产业链研究能化产业链研究 原油原油年年报报 请参阅最后一页的请参阅最后一页的重要重要声明声明 图表图表目录目录 图 1：NYMEX WTI 原油期货（活跃合约）收盘价（美元/桶） . 6 图 2：全球石油供需格局（百万桶/日） . 6 图 3

6、：2021-2022 年全球 GDP 预测（%） . 7 图 4：全球制造业 PMI（%） . 7 图 5：主要经济体通货膨胀率：当月同比（%） . 7 图 6：世界石油需求（百万桶/日） . 9 图 7：主要经济地区石油需求（百万桶/日） . 9 图 8：1-11 月美国油品及总需求（vs2019） . 10 图 9：1-9 月欧盟油品及总需求（vs2019） . 10 图 10：美国炼厂产能利用率（%） . 10 图 11：美国原油需求（千桶/日） . 10 图 12：美国汽油裂解价差（美元/桶） . 10 图 13：欧洲柴油裂解价差（美元/桶） . 10 图 14：世界石油供应（百万桶/